20210315-山西证券-长春高新-000661.SZ-业绩持续高速增长_生长激素与疫苗表现亮眼_4页_713kb

报告摘要

长春高新 (000661.SZ) 年报点评总结

核心内容

长春高新于2020年实现营业收入85.77亿元，同比增长16.31%，归母净利润30.47亿元，同比增长71.64%，扣非后归母净利润29.52亿元，同比增长66.25%。公司业绩持续快速增长，主要得益于生长激素与疫苗业务的亮眼表现。

主要观点

1. 业务增长亮点

生长激素业务：公司核心子公司金赛药业实现收入58.03亿元，同比增长20.34%，净利润27.60亿元，同比增长39.66%。生长激素作为公司主要增长引擎，国内渗透率较低，市场空间巨大，公司是国内生长激素龙头企业，旗下系列产品品规齐全，品牌形象良好，未来有望延续高速增长。
疫苗业务：百克生物实现收入14.33亿元，同比增长43.30%，净利润4.09亿元，同比增长133.88%。其中，水痘疫苗批签发量同比增长23.33%，市场占比第一；鼻喷流感疫苗首年上市批签发156.7万人份，表现良好，未来有望持续放量。
其他业务：华康药业（中药）收入增长微弱，净利润略有下降；高新地产收入下降23%，净利润下降41.62%，主要受市场环境影响。

2. 研发投入持续增加

公司积极推进科技创新，2020年研发费用同比增长28.12%。金赛药业在儿科、抗肿瘤等领域拓展适应症，并启动多项临床试验，获得美国FDA批准；百克生物在抗狂犬病疫苗、带状疱疹疫苗等项目上取得进展，为未来产品线扩展奠定基础。

3. 产能建设稳步推进

公司持续加强医药核心领域建设投资，包括金赛药业生长激素生产基地、百克生物疫苗生产基地、华康药业工业园、凯美斯化药基地、安沃高新抗体药基地等多个项目，为公司未来业务扩张和产能保障提供支持。

关键信息

2020年财务数据

基本每股收益：7.53元
摊薄每股收益：7.53元
每股净资产：27元
净资产收益率（ROE）：31.22%

投资建议

评级：增持
EPS预测：2021-2023年分别为9.87元、12.36元、15.57元
PE预测：2020-2022年分别为44.1倍、35.2倍、28.0倍
投资逻辑：国内生长激素市场空间大，竞争格局良好，公司作为龙头企业持续增长；水痘疫苗和鼻喷流感疫苗表现亮眼，带来新的利润增长点；研发投入和产能建设为未来增长提供保障。

存在风险

药品安全风险
行业政策风险
研发不达预期风险
新冠肺炎疫情影响风险

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	11,082	16,196	21,457	28,095
现金	3,965	9,270	13,698	19,115
资产总计	16,845	21,172	26,421	32,962
负债合计	4,521	4,872	5,078	5,267
归属母公司股东权益	10,931	14,560	19,169	24,972

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1,111	5,771	4,838	5,781
投资活动现金流	-1,177	176	-122	-34
筹资活动现金流	321	-665	-286	-328
现金净增加额	255	5,281	4,430	5,420

利润表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	8,577	10,944	13,417	16,194
归属母公司净利润	3,047	3,996	5,001	6,303
EPS（元）	7.53	9.87	12.36	15.57

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	16.31%	27.60%	22.60%	20.70%
毛利率(%)	86.69%	86.50%	87.20%	87.70%
净利率(%)	35.52%	36.52%	37.28%	38.92%
ROE(%)	31.22%	26.65%	25.47%	24.74%
资产负债率(%)	26.84%	23.01%	19.22%	15.98%
P/E	57.9	44.1	35.2	28.0
P/B	16.1	12.1	9.2	7.1
EV/EBITDA	45.53	32.61	25.96	20.30

总结

长春高新作为医药生物行业的龙头企业，2020年业绩持续快速增长，尤其在生长激素和疫苗业务方面表现突出。公司积极拓展适应症和产品线，加强研发投入和产能建设，为未来增长提供坚实支撑。分析师刘建宏维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力，但需关注药品安全、政策变化、研发进展及疫情对业务的影响等风险。

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