长春高新（000661）中报业绩总结
核心内容
长春高新于2018年上半年发布了业绩预告，显示归属于上市公司股东的净利润为4.83—5.68亿元，同比增长70%—100%，超出市场预期。该增长主要得益于控股骨干医药企业收入增长以及房地产开发项目结算收入的上升。
主要观点
- 核心业务增长强劲：公司核心的生长激素系列继续保持高增长，预计全年表现优异，带动整体业绩增长。
- 多板块协同发展：除了生长激素，疫苗业务也持续高景气，中药板块实现稳健增长。其中，百克生物的水痘疫苗和狂犬疫苗受益于行业高景气度，销量持续提升。
- 房地产业务贡献利润：2018年上半年，房地产开发项目确认了约5000万元利润，而2017年上半年为亏损1232万元，显示出该板块的季节性波动已得到改善。
- 公司治理优化：公司顺利完成董事会及高管换届，金赛药业总经理金磊先生连任，有助于未来经营的稳定。同时，董监高薪酬管理办法制定完成，有助于完善治理结构，激励管理层，提升企业经营效率。
- 财务预测上调：基于上半年的优异表现，分析师上调了公司2018—2020年的EPS预期，分别为5.65元、7.65元、10.10元，对应PE分别为38倍、28倍、21倍，显示市场对公司未来发展的信心。
关键信息
业绩表现
- 2018H1净利润：4.83—5.68亿元，同比增长70%—100%。
- 净利润中值增长：约60%，主要由生长激素业务驱动。
- 生长激素业务：预计2018H1净利润增速为60—70%，是公司业绩增长的核心驱动力。
财务预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率（%） |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
EPS（元/股） |
| 2018E |
5,671.61 |
38.26 |
961.44 |
45.24 |
5.65 |
| 2019E |
7,462.15 |
31.57 |
1,301.97 |
35.42 |
7.65 |
| 2020E |
9,569.09 |
28.24 |
1,718.03 |
31.96 |
10.10 |
估值指标
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 市盈率（P/E） |
76.05 |
55.71 |
38.35 |
28.32 |
21.46 |
| 市净率（P/B） |
9.46 |
8.33 |
7.17 |
6.02 |
4.96 |
| 市销率（P/S） |
12.73 |
8.99 |
6.50 |
4.94 |
3.85 |
| EV/EBITDA |
20.92 |
25.05 |
21.55 |
15.92 |
11.78 |
财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
79.42% |
81.94% |
84.07% |
85.52% |
86.83% |
| 净利率 |
16.73% |
16.14% |
16.88% |
17.38% |
17.86% |
| ROE |
12.43% |
14.96% |
18.38% |
20.94% |
22.56% |
| ROIC |
50.47% |
29.80% |
37.64% |
51.54% |
52.34% |
营运能力
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 应收账款周转率 |
5.27 |
6.26 |
5.83 |
6.00 |
6.00 |
| 存货周转率 |
4.28 |
3.26 |
3.23 |
3.83 |
3.64 |
| 总资产周转率 |
0.58 |
0.61 |
0.69 |
0.76 |
0.79 |
风险提示
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 目标价格：未提供
- 当前价格：216.77元
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分析师信息
- 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006，邮箱：panhaiyang@tfzq.com
- 郑薇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
- 杨烨辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com
