20170918-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

报告摘要

流动性每周观察（20170917）总结

核心内容概述

本报告为2017年9月18日发布的流动性观察，分析了央行公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变动以及境外市场动态。报告指出，尽管央行重启净投放以缓解流动性压力，但整体仍维持紧平衡，降准概率较低。人民币汇率受美元反弹和政策调控影响而回调，短期内呈现双向波动趋势。境外市场方面，美联储加息预期上升，欧洲央行部分官员暗示可能缩减刺激政策，英国央行维持利率不变但释放未来加息信号。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

央行在连续三周净回笼后重启净投放，本周净投放2,600亿元，下周资金到期规模扩大至3,235亿元，预计央行将加大投放力度。
金融去杠杆仍在进行中，尽管央行操作更具针对性和灵活性，但短期内降准概率较小。
央行维持“削峰填谷”的操作思路，通过公开市场操作稳定流动性，不轻易打破紧平衡。

关键信息

本周逆回购投放3,700亿元，回笼1,100亿元。
下周资金到期包括逆回购2,100亿元和MLF 1,135亿元。
8月银行同业资产和负债同比分别减少3.2万亿元和1.4万亿元，中小银行下降明显。
金融杠杆率稳中有降，M2增速创历史新低。

二、市场利率

主要观点

流动性压力再度显现，资金利率全面上涨，尤其是短期利率。
中小金融机构资金面偏紧，R007与DR007利差扩大至9月以来新高。
长期利率有所回落，10年期国债收益率小幅下降，中美利差有所收敛。

关键信息

隔夜Shibor与1天质押回购利率分别上涨6.0bp和19.9bp。
7天质押回购利率上涨44.6bp，达到3.58%。
1年期国债收益率上涨1.3bp，10年期国债收益率回落0.2bp。
同业存单发行利率回落，1个月、3个月、6个月期分别回落17.4bp、26.5bp、14.7bp。
票据直贴利率小幅上涨，银行理财收益率小幅上涨。

三、人民币汇率

主要观点

人民币汇率受美元反弹和政策调控影响大幅回调。
短期内美元上涨动能有限，人民币呈现双向波动趋势。

关键信息

即期汇率贬值1.3%，中间价贬值0.6%。
离岸人民币汇率下跌0.7%，美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少5.2%。
CFETS人民币汇率指数贬值0.32%，人民币对欧元贬值0.2%，对日元升值1.3%。
美元指数上涨0.6%，美元兑人民币即期询价周成交量同比减少31.5%。

四、境外市场跟踪

主要观点

美联储加息预期上升，12月加息概率达56.9%，2018年6月加息概率为27.8%。
英国央行维持利率不变，释放未来加息信号。
欧洲央行部分官员暗示可能缩减刺激政策，欧元区经济增长带动政策调整预期。

关键信息

美国8月CPI增长0.4%，同比增长1.9%，核心CPI连续增长，为美联储进一步加息铺路。
英国央行维持利率在0.25%，但释放未来加息信号，年底加息概率超过50%。
欧洲央行部分官员认为通胀已触底，可能接近缩减刺激政策的时机。
美元兑欧元与日元走势显示美元有所走强，但欧洲央行对刺激政策的调整尚未明确。

风险提示

央行可能进行超预期调控；
国内经济下行压力可能增大；
通胀超预期可能影响货币政策方向；
海外市场可能出现黑天鹅事件。

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，拥有13年证券从业经验和12年宏观经济研究经验，博士毕业于中央财经大学和中国社会科学院，具备证券投资咨询执业资格。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%～10%之间；
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅在20%以上；
- B：未来3年内涨跌幅在20%以内；
- C：未来3年内跌幅在20%以上。