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东江环保 (002672.SZ) 三季报总结

核心内容

东江环保于2018年10月26日发布三季报，显示公司前三季度业绩稳健增长，符合市场预期。公司预计全年归母净利润同比增长5%-25%，同时积极拓展危废处理市场，引入国资股东，为未来发展提供支持。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营收24.73亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.73亿元，同比增长14.2%；扣非后归母净利润3.58亿元，同比增长11.6%。第三季度营收8.11亿元，同比增长7.18%；归母净利润1.07亿元，同比增长0.54%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比下滑3.23%。
• 项目推进：公司持续推进新增危废资质目标，多个项目已建成并取得许可证，为未来业绩释放奠定基础。
• 盈利能力：公司综合毛利率34.67%，同比下滑1.49个百分点；净利润率17.5%，略降0.09个百分点。费用控制得当，销售、管理+研发、财务费用分别为2.8%、12.41%、3.25%，保持稳定。
• 现金流表现：前三季度经营性现金流量净额5.39亿元，为净利润的1.25倍，现金流表现优秀。

关键信息

• 战略聚焦：公司持续聚焦危废处理主业，积极拓展工业危废市场，强化产能建设。
• 国资引入：江苏汇鸿集团受让张维仰持有的5.65%股权，成为第二大股东；广晟公司拟受让5%股权，进一步增强公司资本实力。
• 财务预测：预计2018年全年归母净利润为4.97-5.92亿元，同比增长5%-25%。2018-2020年每股收益分别为0.61、0.78、0.97元，对应PE分别为18.4x、14.4x、11.5x。
• 投资建议：维持“增持-A”评级，6个月目标价为12.4元，看好公司在环保政策趋严背景下受益于危废处理需求增长。

财务数据概览

营收与利润

成长性指标

利润率与费用率

资产负债情况

估值指标

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策推进不及预期

投资评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动