深度报告-20210820-中泰证券-航天宏图-688066.SH-卫星遥感应用行业星辰大海_行业领军企业扬帆起航_23页_2mb

航天宏图（688066）深度报告总结

核心内容

航天宏图是一家深耕卫星遥感应用领域的行业领军企业，成立于2008年，拥有自主研发的遥感图像处理基础软件平台PIE，并在多个行业应用中取得显著成果。公司业务涵盖基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务，2019年在科创板上市，开启了公司发展的新篇章。公司业绩持续高增长，2016-2020年收入和归母净利润复合增速均超过40%，盈利能力良好，运营效率不断提升。

主要观点

• 公司产品体系完善，技术领先，具备较强市场竞争力。
• 遥感技术在多个行业应用中展现出巨大潜力，包括自然资源、生态环境、应急管理、农业、气象海洋等。
• 通过定增计划，公司正加速布局雷达遥感卫星数据服务，提升其在遥感数据服务领域的竞争力。
• 遥感云服务（SaaS）产品逐步成熟，推动公司向高附加值业务转型。
• 与国际领先产品相比，PIE在国产高分数据处理、自主可控性、二次开发能力等方面具有明显优势。
• 随着政策推动和行业需求释放，公司未来业绩增长空间广阔。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2008年
• 上市时间：2019年
• 股价（2021年8月18日）：51.39元/股
• 市值：9,454.08百万元
• 流通市值：5,076.03百万元

业务结构

• 自有软件产品：PIE（遥感图像处理）、PIE-MAP（北斗地图导航）
• 系统设计开发：遥感行业应用系统、北斗行业应用系统、系统咨询设计
• 数据分析应用服务：数据处理加工服务、监测分析服务、数据挖掘服务

财务表现

• 2016-2020年收入：从194.99百万元增长至846.70百万元，复合增速44.35%
• 2016-2020年归母净利润：从32.75百万元增长至128.84百万元，复合增速40.83%
• 2021-2023年收入预测：12.02亿元、17.10亿元、24.16亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：1.82亿元、2.60亿元、3.70亿元
• 2021-2023年EPS预测：0.99元、1.41元、2.01元

成长性与盈利能力

• 收入增速：预计2021-2023年分别为42.01%、42.24%、41.28%
• 净利润增速：预计2021-2023年分别为41.3%、42.8%、42.2%
• 毛利率：预计2021-2023年分别为54.03%、54.43%、54.99%
• 净利率：2020年为15.20%，预计未来保持稳定
• 人均创收与创利：从2016年的34.51万元和5.80万元，提升至2020年的55.41万元和8.43万元

技术与政策驱动

• 技术层面：我国卫星产业进入快速发展期，多系列遥感卫星及北斗系统组网，为遥感应用提供丰富数据。
• 政策层面：国家出台多项利好政策，如《自然资源科技创新发展规划纲要》和“十四五”规划，推动行业需求释放。
• 应用层面：遥感技术已广泛应用于多个领域，市场空间广阔，我国卫星应用领域仍存在至少3倍的发展空间。

核心看点

1. 空间基础设施规划与建设业务稳步增长：十四五期间，多个部门计划发射卫星，公司参与多项地面系统和应用系统设计，业务有望持续增长。
2. PIE+行业应用迅猛发展：PIE产品具备与国际领先产品竞争实力，行业应用覆盖广泛，收入增速预计持续较高。
3. 特色遥感数据+云服务打开成长空间：定增项目推进，公司计划发射雷达卫星，提升数据服务能力；云SaaS服务逐步成熟，拓展至地方政府和企业客户。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 估值对比：公司PE估值低于可比公司平均水平，具备低估值与高成长性双重优势。
• 可比公司：中科星图、超图软件
• PE预测：2021-2023年分别为51.94倍、36.37倍、25.57倍

风险提示

• 政策落地不及预期：政策执行力度可能影响下游客户投入。
• 业务推进不及预期：宏观经济、招投标进展、运营管理等因素可能影响业务发展。
• 新兴业务需求不足：高投入可能带来成本压力，需关注市场需求是否足够。
• 行业竞争加剧：可能影响公司盈利能力。
• 信息滞后风险：研究报告依赖公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后问题。

总结

航天宏图作为国内卫星遥感应用领域的领军企业，凭借强大的技术研发能力和广泛的行业应用解决方案，正迎来高速成长期。公司通过PIE基础软件平台与行业应用的结合，以及遥感云服务和特色遥感数据服务的布局，有望在未来实现业绩持续增长。尽管面临一定的政策和市场竞争风险，但公司具备较强的运营效率和盈利能力，值得投资者关注。