20200618-东北证券-航天宏图-688066.SH-时空数据应用的领先服务商_卫星应用蓝海市场的先行者_37页_2mb

航天宏图（688066）深度报告总结

核心内容

航天宏图是一家国内领先的卫星应用系统服务商，专注于时空信息综合应用服务，致力于遥感、导航卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化。公司以“研发驱动经营、技术是竞争之本”为发展理念，构建了“一院四中心”的研发体系，产品包括PIE和PIE-Map等，具有完全自主知识产权，广泛应用于大气、海洋、国防、水利、减灾、测绘、农业、林业、环保等多个行业。

主要观点

• 技术优势：公司自主研发的PIE、PIE-Map软件达到国际先进水平，部分功能指标达到国际领先水平，支持国产操作系统和硬件，具备高精度处理能力和快速响应能力。
• 市场潜力：应用服务是卫星产业链中价值最高、盈利能力最强的环节，国内遥感产业正由“业务化”向“产业化”过渡，预计2020年市场规模将超过100亿元。
• 业务模式：公司已形成“核心平台+行业插件+数据服务”的商业模式，能够为不同行业提供定制化、多样化的服务。
• 盈利能力：公司销售毛利率保持在60%左右，归母净利润复合增速较快，2014年至2019年归母净利润复合增速约为35.31%。
• 政策支持：受益于新基建、数字政府和国防信息化建设，公司有望在政府、国防等市场持续受益。
• 研发投入：公司持续高强度的研发投入，有助于保持技术壁垒和竞争优势，提升产品性能和市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营收预测：预计2020-2022年营收分别为8.91亿元、12.78亿元、17.72亿元。
• 净利润预测：预计2020-2022年归母净利润分别为1.64亿元、2.42亿元、3.54亿元。
• 每股收益：2020年为0.99元，2021年为1.46元，2022年为2.13元。
• 市盈率：当前股价对应PE为54倍，预计2022年为25倍。

市场与行业

• 全球遥感市场：2019年全球遥感市场规模为52.19亿美元，预计2025年将达到279亿美元，复合增长率约为32.24%。
• 国内遥感市场：2019年国内遥感产业市场规模为601亿元，预计2020年将超过100亿元，应用服务市场增速最快。
• 卫星数量：全球在轨遥感卫星数量为769颗，中国在轨遥感卫星数量为140颗，位居全球第二。
• 卫星发射：2019年中国遥感卫星发射数量为52颗，较之前年份有显著增长。

产品与技术

• PIE系列：覆盖图像预处理、融合镶嵌、信息解译、空间建模、智能建图等全系列流程操作，2019年升级至6.0版本。
• PIE-Map系列：基于“云+端”架构，提供高精度定位导航、态势监控、数据集成等功能，2019年升级至6.0版本。
• 遥感云服务：公司积极布局遥感SaaS云服务业务，提升整体盈利能力，支持多源异构数据处理与分析。

员工与研发

• 员工构成：截至2019年，公司共有1246名员工，其中技术人员978人，占比78.49%。
• 学历构成：博士72人，硕士374人，研究生学历员工占比35.79%。
• 研发投入：2015-2019年研发费用逐年增加，2019年研发费用占营收比重为14.76%，持续高强度投入有助于强化技术壁垒。

股权激励

• 股权激励计划：公司于2019年实施限制性股票激励计划，授予53名激励对象共计180万股，要求2019-2021年营收复合增速不低于30%。

风险提示

• 市场拓展：市场拓展进度不及预期。
• 费用管控：费用管控效果不及预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为66.41元。
• 前景：公司有望受益于新基建与数字经济的快速发展，成为卫星应用服务领域的领先企业。

图表与数据

• 图表目录：包含公司发展历程、股权结构、组织结构、主营业务、营收及增速、毛利率、研发费用等图表，展示公司成长性与盈利能力。
• 数据来源：包括东北证券、Wind、公司公告、市场研究报告等，数据详实可靠。

总结

航天宏图作为国内领先的卫星应用系统服务商，凭借强大的技术研发能力和丰富的行业应用经验，在遥感和导航领域占据重要地位。公司产品具备国际竞争力，受益于新基建、数字政府和国防信息化建设，市场前景广阔。随着国内遥感产业的加速发展，公司有望持续增长，成为卫星应用服务领域的核心企业。