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航天宏图：遥感应用服务龙头，拓展“女娲”星座打开增长空间

核心内容概览

航天宏图是一家国内领先的卫星运营与遥感应用服务提供商，成立于2008年，专注于遥感卫星的数据处理和应用服务。公司依托自主研发的遥感与地理信息一体化软件 PIE，以及国内首个遥感与地理信息云服务平台 PIE-Engine，实现了遥感基础软件的国产替代。公司业务涵盖空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务，其中 PIE+行业 占比最高（2021年为86%）。

主要观点

• 业务增长迅速：2017-2022年公司收入复合年增长率（CAGR）达 53%，2021年收入达 14.7亿元，2022-2024年预计收入分别为 24.78亿元、34.31亿元、45.24亿元，呈现持续增长态势。
• 盈利稳步提升：公司归母净利润预计2022-2024年分别为 2.69亿元、3.98亿元、5.75亿元，净利润率从 8.8% 提升至 16.5%。
• 技术壁垒高，应用场景广泛：遥感卫星技术壁垒高，应用领域涵盖自然资源、生态环境、应急管理、气象、海洋、水利、农业等，且具备“成本下降、需求高增”的发展趋势。
• “女娲”星座建设：公司计划建设自主“女娲”星座，包括 38颗卫星（10颗光学卫星，28颗SAR卫星），推动从数据服务向 SaaS模式 转型，提升业务持续性。
• 云服务拓展：公司已中标 2.2亿元 鹤壁大单，云服务收入预计2022-2024年分别为 13.69亿元、19.84亿元、27.78亿元，成为新的增长点。

关键信息

1. 公司背景与业务

• 公司成立于2008年，专注于遥感卫星数据处理和应用服务。
• 业务分为三大类：空间基础设施规划与建设（11%）、PIE+行业（86%）、云服务（3%）。
• 产品包括 PIE（自主遥感软件）、PIE-Engine（云服务平台）、以及行业应用系统。

2. 业务拓展与战略

• 公司积极拓展 云服务 和 特种领域，2021年云服务收入增长 281%，达到 7.06亿元。
• 通过 定增 和 可转债 筹资约 17亿元，用于 SAR卫星项目 和 交互式全息智慧地球产业数字化转型项目。
• 公司已启动 “女娲”星座 建设，预计2023年一季度发射 航天宏图一号，打造国内首个商业干涉SAR星座。

3. 技术与产品优势

• PIE 是国内首个遥感与地理信息一体化软件，全面支持国产操作系统，具备价格优势。
• “女娲”星座 采用“1主+3辅”编队飞行构型，具备 高精度形变检测、宽幅成像、三维立体成像 等能力，可实现 全球20天级覆盖、3小时快速重访。
• SAR卫星相比光学卫星具有 全天候成像、不受天气干扰 的优势，是公司拓展高精度监测能力的重要手段。

4. 市场前景与行业趋势

• 全球遥感数据及服务市场规模超 千亿，我国遥感卫星数量全球第二（297颗），但商业卫星数量仍有提升空间。
• 卫星发射与制造成本持续下降，推动遥感数据商业化应用，带动下游需求增长。
• 风险普查 项目为公司提供了大量政府订单，助力其在应急、自然资源等领域的业务拓展。

5. 财务与估值

• 公司 PE 预计2022-2024年分别为 70倍、47倍、33倍。
• ROE 预计从 9.6% 提升至 16.5%，盈利能力增强。
• 公司 研发投入 高达 14%，研发人员占比 78%-80%，持续推动产品迭代与技术升级。

风险提示

• 卫星星座建设不及预期：星座建设进度可能影响公司数据资源获取与业务发展。
• 下游需求不及预期：若遥感应用行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：随着市场竞争加大，公司需维持技术优势与市场份额。
• 宏观经济下行：可能对整体业务造成负面影响。

盈利预测

总结

航天宏图作为国内领先的遥感应用服务提供商，凭借强大的技术实力和广泛的行业应用，正快速进入成长阶段。公司通过“女娲”星座建设，拓展产业链上游，推动业务向 SaaS模式 转型，提升数据服务能力和盈利模式。同时，公司大力发展云服务，已取得 2.2亿元 的重大订单，未来有望成为新的增长点。在卫星发射成本下降、商业遥感需求增长、地缘冲突强化国防需求等多重因素推动下，公司迎来“成本下降、需求高增”的黄金发展期，未来发展前景广阔。