20230426-国海证券-欧派家居-603833.SH-2022年年报点评_2022年经营韧性凸显_衣柜品类延续增长动能_5页_362kb

欧派家居公司研究报告总结

公司与评级

欧派家居（股票代码：603833）专注于家居用品行业。报告维持“买入”评级，基于公司经营韧性。

2022年业绩回顾

2022年实现营业收入2248亿元，同比增长997%；归母净利润2688亿元，同比增长8.6%；Q4季度表现强劲，营业收入同比增长283%，归母净利润同比增长2641%。经营韧性在疫情、房地产下行和经济压力下凸显。

经营洞察

• 增长动力源于衣柜整家营销战略、渠道拓展和产品升级。衣柜及配套品增长1934%，客单值提升。
• 渠道方面：直营门店、经销门店和大宗业务收入分别增长2012%、1213%和-485%；门店数量净增。木门业务通过产品力和结构优化提升收入和盈利能力。
• 毛利率和费用：毛利率整体稳定（31.61%），期间费用率微增至17.31%。
• 经销商调整：部分品类经销商减少，但门店增多，表明单商效率提升。

投资预测

预计2023-2025年营业收入和归母净利润年均增长率分别为18%和17%：

• 2023年营业收入预测264.44亿元，2024年301.91亿元，2025年341.36亿元。
• 归母净利润预测31.54亿元、36.98亿元、42.23亿元。
  估值从2023年的27.56x PE降至2025年的18.88x PE。

风险提示

• 外部风险：地产恢复不及预期、终端消费能力减弱、行业竞争加剧、品类融合销售不达预期或宏观经济波动。
• 内在风险：营销成果转化不及预期。