20170510-东吴证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居_行业巨擘_扬帆起航_23页_1mb

报告摘要

欧派家居总结

核心内容

欧派家居集团股份有限公司成立于1994年，以整体橱柜业务起家，现已成为国内定制家居领域的龙头企业，业务涵盖整体橱柜、衣柜、定制木门、定制卫浴等多个领域。公司拥有超过4700家门店，2016年实现营业收入71.34亿元，净利润9.43亿元，占定制橱柜和衣柜市场总量的4.15%。公司实际控制人姚氏兄弟合计持股比例接近80%，显示出高度的股权集中。

主要观点

行业地位稳固：欧派家居在定制橱柜市场占有率约为4.46%，整体衣柜市场占有率约为3.61%，排名第二。公司通过先发优势、渠道扩张和品牌建设，确立了行业领先地位。
大家居战略：公司通过“欧铂丽”和“欧铂尼”两个子品牌，积极拓展年轻消费市场和定制木门业务，推动整体家居业务多元化发展。
盈利增长强劲：公司预计2017-2019年营收分别为89亿、112亿、140亿，净利润分别为12.67亿、16.83亿、21.81亿，复合增长率分别为25.25%、25.22%、24.77%，EPS分别为3.05、4.06、5.25元。
盈利能力提升：公司毛利率从2016年的36.55%逐步提升至2019年的37.55%，净利率从2016年的13.22%有望提升至2019年的14.07%。公司通过提升毛利率、优化费用结构、拓展高利润产品线等措施提升盈利能力。
产能瓶颈亟需突破：公司当前产能接近饱和，计划通过IPO募资扩建产能，包括广州、天津、无锡等地新建橱柜、衣柜、木门生产线，以满足日益增长的市场需求。
渠道优势显著：公司拥有庞大的经销商网络，2016年经销商数量达到3331家，专卖店数量达到4710家。公司通过让利渠道和完善的培训体系，建立了强大的经销商网络和狼性文化。
研发与信息化优势：公司拥有133项国家专利，研发投入逐年增加，信息化水平领先，提升了生产效率和管理能力。