20230425-山西证券-欧派家居-603833.SH-2022年经营韧性彰显_衣柜及配套品为主要增长引擎_5页_442kb

欧派家居2022年总结与展望

业绩概况

• 营业收入：2022年实现营收2248亿元，同比增长99.7%；归母净利润268.8亿元，同比增长0.86%；扣非净利润259.2亿元，同比增长32.7%。
• 核心业务增长：衣柜及配套品营收1214亿元（+19.3%），厨柜营收71.7亿元（-4.7%），卫浴、木门分别增长46%和89%。

业务亮点

• 渠道拓展：经销商门店净增140家至7615家，大宗业务Q4收入实现正增长。
• 毛利率稳定：全年毛利率31.6%（基本持平），Q4毛利率30.5%（同比提升15 pct）。
• 股东回报：拟每10股派发17.68元（含税），股息率40.1%。

挑战与风险

• 费用率上升（期间费用率+11 pct），拖累净利率至11.9%（同比下降1.1 pct）。
• 大宗业务拖累显著（同比降49%），零售渠道受到地产和疫情压力。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，预计2023-2025年EPS分别为5.18、6.06、6.97元。
• PE估值降至225倍（2023年），目标市盈率下滑趋势中。

主要风险

• 地产行业修复不及预期、全品类整合不达目标、原材料成本上涨及市场竞争加剧。