20230426-中邮证券-欧派家居-603833.SH-衣柜及配套业务引领增长_定制龙头业绩稳中有进_5页_435kb

欧派家居公司点评报告总结

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 目标PE：2025年对应PE为16-17倍

关键业绩数据（2022年度）

• 收入：22480亿元，同比增长99.72%
• 净利润：归母净利润2688亿元，同比增长0.86%；扣非后归母净利润2592亿元，同比增长32.7%
• Q4亮点：单季度归母净利润增长2641%，盈利水平同比提升（毛利率30.49%，净利率11.19%）

业务增长驱动因素

• 分产品：
  • 衣柜及配套品（12139亿元）同比增长193.4%
  • 卫浴、木门、其他产品分别增长88.5%、88.5%、40.64%
  • 厨柜业务略有下滑（-4.73%）
• 分渠道：
  • 零售渠道持续增长（“大家居”战略推进），大宗业务控风险
  • 整装业务高速发展，与头部装企深度合作
• 分品牌：
  • 欧铂丽（1841亿元）增速最快（291.3%），品类融合优势突出

财务状况

• 费用控制：2022年期间费用率同比上升1.12pct至17.31%，Q4费用率同比下降0.47%
• 盈利指标：
  • 2022年毛利率31.61%，同比下降0.01pct
  • 净利率12.0%，同比下降1.0pct
  • ROE为16.3%（2022年）

2023-2025年预测

• 营业收入：26378亿元（2023年）→ 30358亿元（2024年）→ 34433亿元（2025年），复合增长率13.7%
• 归母净利润：3134亿元（2023年）→ 3618亿元（2024年）→ 4127亿元（2025年），复合增长率14.0%

主要风险提示

• 下游消费需求不及预期
• 渠道变革与竞争加剧
• 厨柜零售受精装市场冲击
• 原材料价格波动
• 疫情影响

免责条款

• 预测基于公司公告数据，不构成投资建议
• 预测期表现不代表实际业绩，存在不确定性
• 投资决策需参考完整研究报告及相关证券法规