20220829-中国银河-欧派家居-603833.SH-衣柜业务延续亮眼表现_大家居战略逐步落地带动业绩成长_4页_469kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司发布2022年半年度报告，整体表现稳健，衣柜业务持续亮眼，大家居战略逐步落地，推动业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收96.93亿元，同比增长18.21%；归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%。第二季度营收55.49亿元，同比增长13.23%；归母净利润7.65亿元，同比下降0.46%。
• 盈利能力：公司综合毛利率为31.29%，同比下降1.01个百分点。但第二季度毛利率环比显著修复，达到34.01%。净利率为10.49%，同比下降1.85个百分点。
• 费用控制：期间费用率为18.72%，同比上涨0.85个百分点。销售、管理、研发费用率分别同比上涨0.8、0.28、0.56个百分点，财务费用率同比下降1.24个百分点。
• 业务布局：公司创新推出全屋定制整家模式，推动“厨房专业化”品牌战略升级，实现多品类协同。衣柜及配套产品营收同比增长31.43%，厨柜同比增长1.95%，木门同比增长18.18%，卫浴同比下降0.64%，其他产品同比增长39.22%。
• 渠道发展：直营渠道营收同比增长36.38%，经销渠道同比增长25.41%。门店总数达7,760家，各品牌门店数量均有增长。整装大家居业务预计上半年营收超10亿元，同比增长超60%。
• 投资建议：公司为家居行业引领者，具备强护城河，持续看好大家居战略落地带来的业绩增长。预计2022-2024年基本每股收益分别为4.99、5.90、6.97元/股，对应PE分别为24X、20X、17X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 经济增长不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险

业务增长亮点

• 衣柜业务：持续保持增长，为公司业绩提供主要支撑。
• 整装大家居：推进渠道建设，客单价提升，预计上半年营收超10亿元，同比增长超60%。
• 多品类协同：厨柜、木门等产品亦有不同程度增长，整体业务结构优化。

未来展望

公司通过大家居战略的持续落地，有望在行业承压背景下实现业绩稳步增长，未来盈利能力有望进一步提升。