20230118-华创证券-欧派家居-603833.SH-2022年业绩预增点评_收入端韧性凸显_利润率同比显著改善_5页_1mb

欧派家居（603833）2022年业绩预增点评总结

核心内容

欧派家居发布2022年度业绩预增公告，预计全年营业收入同比增长11.8%至22,847百万，归母净利润同比增长2.9%至2,743百万，扣非净利润同比增长2.9%至2,743百万。按中值计算，2022年第四季度营业收入同比增长3%，归母净利润同比增长34%，扣非净利润同比增长31%。剔除信用减值损失后，单Q4归母净利润同比增长24%。

主要观点

• 利润增速高于收入：2022年第四季度利润增速显著高于收入增速，显示公司盈利能力提升。
• 利润率改善：按全年收入/归母净利润中值计算，单Q4归母净利率同比提升3个百分点至11.93%，剔除信用减值损失后净利率同比提升2.1个百分点至12.6%。
• 提价与费用效率提升：利润改善主要受益于Q3提价兑现及费用投放效率的提升。
• 大家居战略持续推进：整装大家居全年有望实现30%以上增长，2022年底已启动近100个城市试点运行，2023年增量有望逐步体现。
• 2023年增长预期：尽管受疫情和订单节奏影响，公司收入端仍表现出韧性，预计2023年营业收入同比增长15.2%，归母净利润同比增长15.5%。
• 长期增长路径清晰：公司作为家居行业龙头，积极应对行业挑战，看好其长期集中度提升。
• 维持“强推”评级：基于盈利预测调整，公司目标价为168元，当前价为141.55元，对应2022-2024年PE分别为31/27/22X，估值合理。

关键信息

• 2022年第四季度业绩：

  • 营收中值增长3%至62.17亿元
  • 归母净利润中值增长34%至7.42亿元
  • 扣非净利润中值增长31%至6.53亿元
  • 归母净利率提升至11.93%，剔除信用减值后提升至12.6%

• 2023年预测：

  • 营收增长15.2%至26,313百万
  • 归母净利润增长15.5%至3,167百万
  • EPS（摊薄）增长至5.20元
  • P/E下降至27X

• 2024年预测：

  • 营收增长22.4%至32,218百万
  • 归母净利润增长23.6%至3,916百万
  • EPS（摊薄）增长至6.43元
  • P/E下降至22X

• 财务指标变化：

  • 资产负债率从38.4%上升至40.7%
  • 流动比率从1.4上升至1.7
  • 速动比率从1.2上升至1.5
  • 毛利率维持在31.4%-31.7%
  • ROE从18.5%下降至17.1%-18.8%
  • ROIC从22.0%下降至19.5%-19.7%

• 市场表现：

  • 当前股价为141.55元
  • 12个月内最高/最低价分别为150.68元和81.42元
  • 总市值为862.25亿元

• 投资评级：

  • 维持“强推”评级
  • 目标价为168元
  • 预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上

风险提示

• 宏观经济影响需求
• 原材料价格波动风险
• 渠道拓展不及预期

附录信息

• 分析师团队：

  • 组长、首席分析师：刘佳昆
  • 助理研究员：刘一怡、毛宇翔

• 华创证券机构销售通讯录：

  • 北京、深圳、上海机构销售部及私募销售组联系方式汇总

结论

欧派家居在2022年展现出强劲的盈利能力，特别是在第四季度，利润增速显著高于收入增速，主要得益于提价策略和费用效率提升。公司大家居战略持续推进，预计2023年将实现稳健增长。基于此，华创证券维持“强推”评级，并给出目标价168元。尽管存在宏观经济、原材料价格波动及渠道拓展风险，但公司仍具备长期竞争优势。