20210429-华创证券-长电科技-600584.SH-2020年报_2021年一季报点评_业绩超预期_封测龙头盈利能力持续释放_5页_776kb

长电科技（600584）2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容

长电科技在2020年及2021年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在盈利能力方面表现突出，显示了公司在半导体封测行业的领先地位和持续增长潜力。

业绩表现

• 2020年：公司实现营收264.64亿元，同比增长12.49%；归母净利润13.04亿元，同比增长1371.17%；扣非后归母净利润9.52亿元，实现扭亏为盈。
• 2021Q1：公司实现营收67.12亿元，同比增长17.59%；归母净利润3.86亿元，同比增长188.68%；扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长227.26%。

盈利能力提升

• 毛利率：2021Q1达到16.03%，同比增长2.93个百分点，环比增长0.59个百分点。
• 净利率：2021Q1为5.7%，同比和环比均有提升。
• ROE与ROIC：2021E分别为11.8%和10.3%，预计未来三年持续增长。

未来展望

• 业绩预测：2021-2023年归母净利润预测分别为18.00亿元、22.95亿元、29.53亿元，对应EPS分别为1.12元、1.43元、1.84元。
• 估值方法：采用PB估值法，给予5倍PB，目标价由46.1元上调至47.7元，维持“强推”评级。
• 行业趋势：半导体行业景气度高，封测环节需求旺盛，公司作为中国大陆封装龙头，将显著受益于行业景气度提升及全球封装产能转移。

主要观点

1. 业绩超预期：公司2020年及2021Q1业绩表现远超市场预期，尤其是归母净利润的大幅增长，表明公司盈利能力显著提升。
2. 行业高景气度：半导体行业供不应求状况短期内难以改变，封测环节持续高景气，公司订单饱满，产能利用率高。
3. 技术领先优势：公司不断强化管理、加强成本控制、优化产品结构，技术积累显著，有望在先进封装领域深度受益。
4. 长期增长潜力：汽车、基站等新兴领域快速发展，推动封装需求增长，公司作为中国大陆封装龙头，具备较强的市场竞争力和增长空间。
5. 估值与投资建议：基于公司未来增长预期和行业地位，上调目标价至47.7元，维持“强推”评级，认为公司有望在未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。

关键信息

• 财务指标预测：

  • 营收：2021E 31.49亿元，2022E 35.90亿元，2023E 41.29亿元
  • 归母净利润：2021E 18.00亿元，2022E 22.95亿元，2023E 29.53亿元
  • 每股收益：2021E 1.12元，2022E 1.43元，2023E 1.84元
  • 市盈率（P/E）：2021E 33倍，2022E 26倍，2023E 20倍
  • 市净率（P/B）：2021E 4倍，2022E 3倍，2023E 3倍

• 财务结构：

  • 总资产：2023E预计达41.695亿元
  • 负债合计：2023E预计达21.122亿元，资产负债率预计降至50.7%
  • 营运能力：总资产周转率预计从0.8提升至1.0，应收账款周转天数持续优化

• 风险提示：

  • 中美贸易谈判反复
  • 5G手机换机周期存在不确定性
  • 汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期
  • 新冠疫情海外蔓延

投资评级说明

• 公司评级：“强推”，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 行业评级：“推荐”，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 首席分析师：耿琛，美国新墨西哥大学计算机硕士，曾任中投证券、中泰证券研究员，2019年带领团队获得新财富电子行业第五名。
• 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡，均具备相关专业背景及研究经验。

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
  • 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
  • 侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲等销售经理及助理联系方式详见文档。

• 广深机构销售部：

  • 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
  • 汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁等销售经理及助理联系方式详见文档。

• 上海机构销售部：

  • 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
  • 官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮等销售经理及助理联系方式详见文档。

• 私募销售组：

  • 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
  • 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com

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