20210429-华创证券-通富微电-002156.SZ-2021年第一季度业绩点评_业绩超预期_封测龙头有望进入利润释放期_5页_768kb

通富微电（002156）2021年第一季度业绩点评总结

核心内容

通富微电2021年第一季度发布业绩报告，显示公司当季营收为32.68亿元，同比增长50.85%；归母净利润为1.56亿元，扣非归母净利润为1.39亿元，均较上年同期实现扭亏。Q1毛利率为17.53%，同比上升4.47个百分点，环比上升1.94个百分点，反映出公司盈利能力持续增强。

主要观点

• 业绩超预期：公司Q1业绩表现优于市场预期，主要得益于行业高景气度带来的订单增长和加工费价格上涨。
• 经营趋势向上：受益于2020年第四季度开始的行业复苏，公司订单饱满，盈利能力显著提升。
• 客户驱动增长：公司深度绑定大客户，如AMD和联发科（MTK），其业务增长带动公司业绩提升。
  • 2020年，公司约51%的收入来自AMD，通富超威苏州和槟城合计营收达59.55亿元，同比增长37.55%。
  • 2021年Q1，联发科营收环比增长12.06%，显示出强劲的市场需求。
• 技术与市场协同：公司积极推进5nm新品研发，同时通过募投项目扩大在5G、汽车电子、CPU等领域的封装产能，未来将显著受益于相关领域的国产化趋势。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.49亿元、9.66亿元和12.74亿元，对应EPS分别为0.56元、0.73元和0.96元，维持“强推”投资评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年Q1营收32.68亿元，同比增长50.85%。
• 利润增长：归母净利润1.56亿元，扣非归母净利润1.39亿元，均实现扭亏。
• 毛利率提升：Q1毛利率为17.53%，同比升4.47pct，环比升1.94pct。
• 净利率提升：Q1归母净利率为11.6%，同比提升2.47pct。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“强推”评级，预计未来6个月内股价将超越沪深300基准指数20%以上。
• 估值预测：
  • 2021年市盈率（PE）为37倍。
  • 2022年市盈率（PE）为28倍。
  • 2023年市盈率（PE）为21倍。
• 市净率（P/B）：2021年为3倍，2022年和2023年分别为2倍。

募投项目与产能扩张

• 募投项目：2020年通过非公开发行募集资金32.72亿元，主要用于5G、汽车、CPU等领域的封装产能扩张。
• 预计产能收益：募投项目投产后正常年销售收入预计为30.22亿元，行业高景气度下公司业绩有望持续增长。

行业前景

• 市场需求增长：5G、新能源车、大数据等新兴领域推动半导体封装需求快速增长。
• 公司竞争力：公司具备较强的技术实力和客户资源，有望在供需错配中提升议价能力，实现收入与利润率双增长。

风险提示

• 客户需求不及预期：若核心客户需求下滑，将影响公司业绩。
• 中美贸易摩擦：可能带来不确定性。
• 海外疫情：对全球供应链和市场需求造成影响。

财务预测表摘要

财务比率摘要

投资建议

• 推荐理由：公司受益于行业高景气，订单饱满，盈利能力增强，且绑定优质大客户，具备长期增长潜力。
• 投资评级：强推（维持）。

团队介绍

• 分析师：耿琛（华创证券首席电子分析师）
• 研究员：葛星甫、岳阳、熊翊宇、郭一江、游凡
• 销售团队：覆盖北京、广深、上海等地，提供全方位客户服务。

风险提示

• 核心客户需求不及预期
• 中美贸易摩擦
• 海外疫情

总结

通富微电在2021年第一季度表现出色，业绩超预期，受益于行业高景气和客户订单增长，毛利率和净利率均显著提升。公司深度绑定AMD和MTK等优质客户，同时推进5nm技术及募投项目，有望在未来几年实现持续高增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面强劲，投资评级为“强推”，具备良好的投资价值。