20161226-兴业研究-ABS专题报告_保监会监管ABS初探_14页_651kb

2016年12月26日ABS专题报告总结

核心内容

本报告主要探讨保监会监管下的资产支持计划（ABS）发展情况，分析其发展历程、现行政策及代表性案例，指出其相较于银监会和证监会监管ABS的现状与未来潜力。

主要观点

• 保监会自2012年起逐步推动ABS业务，但直到2015年8月才出台《资产支持计划业务管理暂行办法》，标志着其监管ABS进入规范化阶段。
• 保监会监管的ABS产品为“项目资产支持计划”，在2012年至2015年间以试点形式发行，但因缺乏明确监管文件，发展较为缓慢。
• 2015年8月发布的《管理暂行办法》在内容和结构上更加完善，扩大了基础资产范围，允许复杂交易结构，并引入风险控制专门章节，体现了保监会对ABS业务的重视。
• 保交所（上海保险交易所股份有限公司）自2016年11月起成为保监会监管ABS的重要发行和交易平台。
• 相比银监会和证监会监管ABS，保监会监管ABS起步较晚，产品数量和规模较小，市场影响力有限，但具有较大的发展潜力。

关键信息

1. 保监会监管ABS发展历程

2. 现行政策要点

• 交易结构：按照资产证券化原理设计，以基础资产现金流为偿付支持，产品特征区别于现有债权投资计划。
• 基础资产范围：采用负面清单管理，涵盖“财产”和“财产权利”，相比《监管口径》更为广泛。
• 增信措施：包括内部（结构化、超额抵押）和外部（担保、保证保险）信用增级。
• 发行交易：在保险资产登记交易平台发行，保交所或将成为主要场所；支持一次足额发行或分期发行，时间不超过12个月。
• 风险控制：强调现金流测算、独立归集机制、转付机制、再投资限制、循环购买标准等，专门设置风险控制章节。
• 投资者管理：限于保险机构等合格投资者，保监会制定适当性标准；要求进行资信评级，但未强制要求评级公司数量。

3. 代表性案例

A. 民生通惠-远东租赁1号资产支持计划

• 原始权益人：远东国际租赁有限公司、远东宏信（天津）融资租赁有限公司
• 受托人：民生通惠资产管理有限公司
• 基础资产类型：融资租赁应收款
• 受益凭证：优先A级、优先B级、次级
• 发行金额：19.85亿元（优先A级）、2.28亿元（优先B级）、1.36亿元（次级）
• 发行占比：84.51%、9.71%、5.78%
• 资信评级：AAA、AA、NR
• 特点：作为《管理暂行办法》实施后的首单产品，融资渠道进一步拓宽。

B. 长江养老-太平洋寿险保单贷款资产支持计划

• 原始权益人：中国太平洋人寿保险股份有限公司
• 受托人：长江养老保险股份有限公司
• 基础资产类型：保单质押贷款
• 受益凭证：优先A级、优先B级、次级
• 发行金额：9.10亿元（优先A级）、0.80亿元（优先B级）、0.10亿元（次级）
• 发行占比：91.00%、8.00%、1.00%
• 发行利率：3.20%（优先A级）、5.80%（优先B级）
• 资信评级：AAA、AA+、NR
• 特点：首单在保交所挂牌，采用循环购买结构，投资者主要为商业银行和保险公司。

市场前景

保监会监管ABS虽起步较晚，发展时间较短，但随着制度的不断完善和交易场所的逐步建立，其市场潜力巨大。未来，保监会监管ABS有望在盘活保险公司存量资产、拓展保险资管公司盈利渠道、丰富投资者资产配置方面发挥积极作用。

免责声明

本报告基于公开信息整理，不保证其准确性与完整性，亦不构成投资建议或要约。报告内容为分析师个人观点，不代表所在机构立场，相关风险需独立评估，报告使用者自行承担法律责任。未经授权，不得翻版、复制或发表。