20180409-申万宏源-ABS双周报2018年第4期_存续期信用风险监管升级_助力提升ABS投资意愿_11页_550kb

报告摘要

2018年3月ABS市场分析总结

核心内容

2018年3月份后两周，中国资产证券化市场在监管政策和发行交易方面均有显著进展。上交所和深交所发布了《交易所资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）（征求意见稿）》，旨在加强信用风险管理和信息披露，改善市场信息不对称问题，提升ABS的投资意愿。与此同时，银行间和交易所ABS市场分别在发行和交易规模上取得增长。

主要观点

监管升级：新规明确各市场参与人的信用管理职责，建立以信用风险为导向的分类管理体系，强化风险管理报告制度，提升市场透明度。
市场发展：ABS市场发行和交易规模持续增长，显示市场活跃度提升。
投资意愿：新规有助于增强投资者信心，提高ABS投资意愿。
产品多样性：ABS产品类型丰富，涵盖住房抵押贷款、企业贷款、汽车贷款、消费贷款、租赁租金、应收账款等。

关键信息

1. 存续期信用风险监管升级

政策发布：3月22日，上交所和深交所发布《交易所资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）（征求意见稿）》。
主要内容：
- 明确各市场参与人的信用风险管理职责，建立以管理人为核心的信用风险管理制度。
- 借鉴公司债券现有体系，将专项计划分为正常类、关注类、风险类和违约类，进行差异化管理。
- 建立定期与不定期的风险管理报告制度，管理人需每半年报告一次风险分类及风险管理情况。
市场影响：有助于改善交易所ABS市场信息不对称问题，提升ABS的投资意愿。

2. 银行间信贷资产证券化

发行情况：
- 共发行5支信贷资产支持证券，总规模328亿元。
- 基础资产包括个人住房抵押贷款（200亿元）、企业贷款（52亿元）、汽车贷款（40亿元）、消费性贷款（36亿元）。
- 加权息差为38bp。
交易情况：
- 共有59笔成交，总规模59.67亿元。
- 基础资产包括个人住房抵押贷款（13.47亿元）、汽车贷款（11.90亿元）、信用卡贷款（11.43亿元）等。
- 交易规模显示市场活跃，但部分产品因现金流归集等风险导致评级下调。

3. 交易所资产证券化

发行情况：
- 共发行18支资产支持专项计划，总规模170.8亿元。
- 基础资产包括租赁租金（38.25亿元）、融资融券债权（35亿元）、企业债权（34.97亿元）、应收账款（32.72亿元）等。
- 加权息差为128bp。
成交情况：
- 共有32只债券成交，总规模23.84亿元。
- 基础资产包括应收账款（14.45亿元）、航空票款（2.97亿元）、租赁租金（2.85亿元）等。
- 成交规模显示交易所ABS市场活跃，但交易量相对较小。

详细数据

银行间信贷资产证券化发行情况（表1）

代码	证券名称	起息日期	票面利率（%）	基础资产	债项评级	期限（年）	档次	发行总额（亿）	偿还类型	付息频率	对应中票利率	息差（bp）
1889038	18建元	2018-0	5.48	个人住房	AAA	5.16	A	49.00	过手	12	5.17	31.28
1889036	18建元	2018-0	5.08	个人住房	AAA	0.99	A	10.00	过手	12	4.76	31.67
1889039	18建元	2018-0	5.17	个人住房	AAA	1.83	A	28.50	过手	12	4.90	26.67
1889037	18建元	2018-0	5.10	个人住房	AAA	1.25	A	28.00	过手	12	4.90	19.67
1889030	18兴银1A	2018-0	5.35	企业贷款	AAA	1.30	A	40.17	过手	12	4.90	44.67

交易所ABS发行情况（表3）

代码	证券名称	起息日期	票面利率	基础资产	债项评级	剩余期限(年)	档次	发行总额(亿)	对应中票	息差
149359.SH	康富3A2	2018-03-30	6.50	租赁租金	AAA	1.73	A	2.76	4.90	159.67
149358.SH	康富3A1	2018-03-30	5.94	租赁租金	AAA	0.73	A	3.02	4.76	117.67
149364.SH	康富3次2	2018-03-30	-	租赁租金	-	9.73	C	1.44	-	-
149362.SH	康富3B	2018-03-30	7.00	租赁租金	AA+	3.98	B	1.77	5.37	163.02
zc18011216.SZ	海王生物1A	2018-03-30	7.00	应收账款	AAA	1.58	A	9.37	4.90	209.67
149360.SH	康富3A3	2018-03-30	6.60	租赁租金	AAA	2.73	A	2.09	4.98	161.59
149363.SH	康富3次1	2018-03-30	-	租赁租金	-	4.23	C	0.76	-	-
149361.SH	康富3A4	2018-03-30	6.80	租赁租金	AAA	3.23	A	2.85	5.09	170.55
zc18011217.SZ	海王生物1C	2018-03-30	-	应收账款	-	1.58	C	0.50	-	-
149279.SH	松江 A10	2018-03-22	6.25	企业债权	AAA	8.43	A	0.90	5.23	102.00
149276.SH	松江 A7	2018-03-22	6.00	企业债权	AAA	5.93	A	1.70	5.17	83.28
149275.SH	松江 A6	2018-03-22	5.90	企业债权	AAA	4.93	A	1.60	5.15	75.31
149277.SH	松江 A8	2018-03-22	6.20	企业债权	AAA	6.93	A	1.83	5.20	100.19
149283.SH	花呗 57B	2018-03-22	10.00	小额贷款	-	1.02	C	1.02	-	-
149287.SH	博格二 A1	2018-03-22	5.95	租赁租金	AAA	0.40	A	1.80	4.76	118.67
149289.SH	博格二 A3	2018-03-22	7.00	租赁租金	AAA	2.65	A	1.70	4.98	201.59
149257.SH	18 翌成 A1	2018-03-22	6.60	信托受益权	AAA	0.57	A	0.47	4.76	183.67
149258.SH	18 翌成 A2	2018-03-22	7.00	信托受益权	AAA	1.57	A	0.65	4.90	209.67
149261.SH	18 翌成次	2018-03-22	-	信托受益权	-	3.57	C	0.30	-	-
149288.SH	博格二 A2	2018-03-22	6.90	租赁租金	AAA	1.40	A	1.75	4.90	199.67
149271.SH	松江 A2	2018-03-22	5.55	企业债权	AAA	0.93	A	1.21	4.76	78.67
149281.SH	花呗 57A1	2018-03-22	5.78	小额贷款	AAA	1.00	A	8.85	4.76	101.67
149285.SH	18 花呗 1B	2018-03-20	6.10	小额贷款	AA+	1.00	B	0.30	4.98	112.41
149286.SH	18 花呗 1C	2018-03-20	-	小额贷款	-	1.00	C	0.85	-	-

交易所ABS成交情况（表4）

代码	名称	转让日期	转让价格	中债估值净价	转让数量(万份)	成交金额(亿)	基础资产
116808.SZ	汇天02优	2018-03-30	101.7	100.54	90.00	0.92	应收账款
116834.SZ	18天元01	2018-03-30	100.94	100.11	42.00	0.42	信托受益权
116846.SZ	狮桥9次C	2018-03-30	99.98	0.00	61.00	0.61	租赁租金
116846.SZ	狮桥9次C	2018-03-30	100	0.00	25.00	0.25	租赁租金
116372.SZ	16阳光2	2018-03-29	104.05	99.76	10.00	0.10	信托受益权
116810.SZ	一方碧28	2018-03-29	101.42	100.29	150.00	1.52	应收账款
116813.SZ	一方碧29	2018-03-29	101.11	100.29	40.00	0.40	应收账款
116813.SZ	一方碧29	2018-03-29	101.34	100.29	100.00	1.01	应收账款
116817.SZ	一方碧30	2018-03-29	101.23	100.30	150.00	1.52	应收账款
116846.SZ	狮桥9次C	2018-03-29	100	0.00	5.00	0.05	租赁租金
116102.SZ	三电优07	2018-03-28	99.82	99.69	15.00	0.15	基础设施收费
116342.SZ	狮桥04B	2018-03-28	73.27	72.47	6.00	0.04	租赁租金
116592.SZ	万科7A1	2018-03-28	104.44	100.01	10.00	0.10	应收账款
116592.SZ	万科7A1	2018-03-28	104.43	100.01	15.00	0.16	应收账款
116846.SZ	狮桥9次C	2018-03-28	100	0.00	30.00	0.30	租赁租金
119182.SZ	星美05	2018-03-28	105.14	102.58	30.00	0.32	信托受益权
116031.SZ	凯迪2优6	2018-03-27	100.24	100.21	16.25	0.16	基础设施收费
116614.SZ	万科8A1	2018-03-27	103.59	99.87	15.00	0.16	应收账款
116642.SZ	一方碧12	2018-03-27	103.23	100.03	20.00	0.21	应收账款
116781.SZ	汇天01优	2018-03-27	102.07	100.25	50.00	0.51	应收账款
116806.SZ	一方碧26	2018-03-27	101.44	100.27	50.00	0.51	应收账款
119182.SZ	星美05	2018-03-27	105.07	102.37	30.00	0.32	信托受益权
116608.SZ	京东11A	2018-03-22	100.76	99.82	5.00	0.05	应收账款
116611.SZ	京东12A	2018-03-22	100.76	99.82	12.00	0.12	应收账款
116658.SZ	恒融二1A	2018-03-22	102.99	100.03	60.00	0.62	应收账款