20241014-国联证券-固定收益专题报告_化债2.0阶段_中短债胜率高_30页_3mb

报告总结

标题： 化债20阶段，中短债胜率高

分析师评论：
在财政部表态拟增加债务限额以置换隐性债务，支持地方化解债务风险的背景下，城投平台融资成本有望降低，债务压力减轻，基本面形成利好。经过市场调整，信用利差已回升至年初以来较高水平，估值修复信号逐渐显现。在基本面利好与估值修复双重因素下，中短端信用债的性价比凸显，投资者可在资产荒行情与理财增配短债的推动下优化配置。

正文：

信用债市场在经历大幅回调后，部分品种估值已开始修复，尤其是高等级与中短久期信用债。理财等机构加大短债配置，表明ta们已开始寻找回调后的配置机会，推动中短端信用估值修复。近年来城投净融资持续下滑，供小于求的资产荒格局延续，加上财政发力化债，为信用债修复创造了良好环境。

截至10月11日，3年以内AA级以上中高等级信用利差多处于2024年以来历史分位数80%以上，配置性价比较年初显著提升。在资产荒和理财持续增配短债的推动下，中短端信用债收益率具有继续下行的空间。

重点关注城投平台尤其是债务负担偏重区域的核心平台，挖掘其短债收益。尽管部分中长久期和低评级信用利差处于历史低位，但仍需警惕年内中长端信用利差走阔风险。

总结：
财政部政策预期利好城投，信用债利差升至高位，中短端信用债性价比较高，理财净买入是重要支撑因素。在基本面改善与估值修复背景下，中短债具备较强的胜率机会。