20181220-中原证券-银行行业点评报告_央行创设TMLF_流动性进一步宽松_3页_327kb

银行行业点评报告总结

核心内容

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，发布于2018年12月20日，主要分析中国人民银行创设定向中期借贷便利（TMLF）对银行行业的影响，并对银行板块的投资评级进行评估。

主要观点

• TMLF创设背景：为加大对小微企业和民营企业的金融支持力度，央行推出TMLF工具，提供长期稳定资金来源。
• TMLF操作对象：主要面向大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，要求其具备良好的资本充足率、资产质量和小微企业贷款潜力。
• TMLF与MLF对比：TMLF具有更长的期限（最长可达三年）和更优惠的利率（比MLF低15个基点，当前为3.15%），有助于降低银行负债成本。
• 再贷款和再贴现扩容：央行同时新增1000亿元再贷款和再贴现额度，支持中小金融机构扩大对小微企业和民营企业的贷款规模。
• 货币政策宽松预期：TMLF的推出表明央行更关注国内经济形势，释放未来仍有进一步宽松空间的信号，但同时也需注意内外环境的复杂性。
• 投资建议：维持银行行业“同步大市”评级，建议关注基本面稳健的银行（如农业银行、建设银行、招商银行、宁波银行）以及基本面有改善预期的银行（如光大银行、中信银行、上海银行）。

关键信息

事件概述

• TMLF创设：央行推出定向中期借贷便利，支持小微企业和民营企业融资。
• 操作对象：大型商业银行、股份制银行、大型城商行，需符合宏观审慎要求。
• 操作利率：3.15%，比MLF利率低15个基点。
• 操作期限：最长可达三年，可续做两次。
• 再贷款和再贴现扩容：新增1000亿元额度，支持中小金融机构。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济大幅下滑，可能对银行资产质量产生负面影响。
• 资产质量风险：若资产质量恶化，将对银行估值形成压制。

总结

TMLF的推出是央行为支持小微企业和民营企业融资所采取的重要举措，通过更优惠的利率和更长的期限，有助于改善银行的负债成本，增强其盈利能力。同时，央行继续扩大再贷款和再贴现额度，进一步发挥定向调控作用。尽管当前银行资产质量仍是市场关注的焦点，但估值已反映悲观预期，具备较高的安全边际。因此，分析师建议维持银行行业“同步大市”投资评级，并关注具备稳健基本面和改善预期的银行个股。