20181220-长城证券-关于央行设立定向中期借贷便利（TMLF）的点评__维持市场流动性合理宽裕_进一步支持实体经济_2页_868kb

文档总结

核心内容

本报告由长城证券分析师刘文强发布，日期为2018年12月20日，投资评级为推荐（上调）。报告主要围绕中国人民银行设立定向中期借贷便利（TMLF）及增加再贷款和再贴现额度的政策进行分析，旨在探讨该政策对市场流动性、实体经济支持及货币政策方向的影响。

主要观点

1. TMLF政策背景
   央行设立TMLF是为了提供长期稳定资金给大型商业银行，以增强其对小微企业和民营企业的信贷支持能力，降低融资成本。

2. 政策目的

   • 维持市场流动性合理宽裕
   • 支持实体经济，特别是小微企业和民营企业
   • 通过定向降息平衡内外部经济环境

3. 政策效果分析

   • TMLF操作利率为3.15%，比MLF低15个基点，显示央行对小微及民企的倾斜支持
   • TMLF和再贷款、再贴现是第一轮货币投放，其实际效果取决于货币传导机制是否顺畅
   • 目前银行在小微企业信贷方面的能力仍有限，需加快完善相关业务体系

4. 政策信号
   央行释放出保持流动性宽松的信号，表明其在当前经济环境下仍倾向于支持市场，但强调进一步宽松的空间有限，需兼顾内外平衡。

5. 风险提示

   • 经济环境超预期下行
   • 市场风险

关键信息

• TMLF特点：使用期限最长可达三年，操作利率为3.15%，比MLF优惠15个基点
• 资金支持：央行增加再贷款和再贴现额度1000亿元，用于支持中小金融机构
• 政策方向：维持流动性合理充裕，稳定市场信心
• 传导机制：政策效果依赖于银行能否有效将资金传导至实体经济
• 行业影响：预计未来6个月内行业整体表现将战胜市场，评级为“推荐”

政策背景与意义

• TMLF是央行支持民营企业“三支箭”政策中的第一支箭，旨在通过定向支持缓解小微企业和民营企业融资难、融资贵的问题
• 政策体现了央行对实体经济的重视，推动金融机构进行“精准灌溉”
• 在经济下行周期中，政策有助于提振市场信心，增强金融体系对实体经济的支持能力

附注信息

• 研究助理：栾天悦，联系方式：luantianyue@cgws.com
• 报告来源：独家收集，实时更新，日更千篇
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作参考之用，不构成投资建议
• 投资评级说明：
  • 公司评级：
    • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
    • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
    • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
    • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
  • 行业评级：
    • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
    • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
    • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

研究机构信息

• 长城证券研究所
  • 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
  • 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  • 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
  • 网址：http://www.cgws.com
  • 邮编及传真信息详见文档

总结

央行设立TMLF并增加再贷款和再贴现额度，是维持市场流动性合理充裕、支持实体经济的重要举措。该政策旨在缓解小微企业和民营企业融资难题，增强银行信贷供给能力，同时兼顾内外部经济平衡。尽管政策释放出宽松信号，但实际效果仍需观察货币传导机制的运行情况。整体来看，该政策对市场具有积极影响，建议关注相关行业及企业的表现。