2017-A股7月策略及配置建议：高陵勿向，佯北勿从_27页-3mb

A股7月策略及配置建议总结

核心内容

本报告由招商证券发布，为A股市场7月份的投资策略及配置建议。报告指出，当前A股估值中枢处于下行通道，投资者应聚焦于具有内生业绩增长、估值合理的标的。市场流动性边际改善，企业盈利增速保持较高水平，7月是关注业绩公告期和中报数据的重要时间窗口。

主要观点

• 流动性改善：6月后，银行完成半年度MPA考核，季节性资金紧张结束，市场流动性在7月不会出现明显问题。
• 企业盈利向好：2017年上半年经济运行相对较好，企业盈利同比增速仍保持高位，特别是剔除金融后的上市公司盈利增速达到25%，为2011年以来较高水平。
• 业绩公告期效应：中报业绩预告将在7月中旬陆续披露，市场情绪有望改善。但随着业绩公告期效应逐渐减弱，不建议投资者追涨前期涨幅较大的板块。
• 投资主线明确：7月投资应聚焦于大众消费升级和部分供给受限的工业品两个主线。

关键信息

一、大众消费升级

• 长期逻辑：人口红利拐点、人均GDP增长、经济发展阶段提升，消费将持续成为中国经济的支撑力量。
• 短期逻辑：城镇居民可支配收入开始反弹，社会零售总额增速维持在10%以上，部分商品零售额增速回升。
• 细分领域：建议关注品牌服饰、医疗服务和器械、珠宝零售、轻奢、旅游综合、零食、超市、教育等。

二、部分供给受限的工业品

• 需求旺盛：2016年固定资产投资进入加速施工期，带动大宗商品需求维持高位。
• 库存回落：部分工业品库存已回落至历史底部水平，如钢铁、水泥、锌、稀土等。
• 价格反弹：由于需求增长而产量受限，价格有望反弹，企业盈利继续改善。
• 估值优势：水泥、锌、稀土等品种的市净率和市盈率均处于历史低位，具备投资价值。

有利因素

1. 流动性边际影响降低

• 历史上经济稳定时，流动性偏紧常导致市场调整。
• 2016年以来，每次调整都伴随流动性偏紧。
• 6月后，MPA考核结束，资金紧张缓解，市场流动性有望改善。

2. 半年报盈利展望仍正面

• 全部A股盈利预测维持在13%左右，剔除金融后盈利增速为25%。
• 业绩公告期将带来市场情绪改善，建议投资者关注业绩持续向好的板块。

7月行业主线

大众消费升级

• 品牌消费：关注品牌服饰、珠宝零售、轻奢等领域。
• 健康消费：包括医疗器械、医疗服务等。
• 孩童消费：教育、旅游综合等。
• 娱乐消费：旅游、文化娱乐等。
• 便捷消费：新零售、超市等。

周期品反弹

• 钢铁：粗钢产量未转正，库存创新低，市盈率处于历史最低水平。
• 水泥：产量保持0增长，价格维持高位。
• 稀土：价格突破2015年高点，持续震荡上行。
• 锌：库存非常低，价格高位震荡，存在进一步上涨可能。

估值对比

• A股整体仍呈现结构化高估，但部分行业和板块的估值处于历史低位，具备投资潜力。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。

总结

7月A股市场将面临业绩公告期，建议投资者关注大众消费升级和部分供给受限的工业品。其中，消费升级是当前最确定的投资方向，而周期品在三季度可能迎来价格反弹机会。流动性边际改善和企业盈利向好为市场提供支撑，但不建议追涨前期涨幅较大的板块。