2017-A股机构投资者行为专题：观各路资金齐聚，辨投资行为变迁_32页-2mb

A股机构投资者行为分析总结

核心内容

本文分析了自2010年以来A股主要机构投资者的行为特征，包括国家队、基金、保险、券商、QFII、社保基金、信托及阳光私募。通过统计各机构持股市值占比、板块分布、行业配置、市值偏好、估值偏好和业绩偏好，揭示了不同机构在市场中的行为模式和投资风格。

主要观点

• 持股市值占比：基金持股市值占比最高，为4.06%；国家队次之，为2.44%；保险为1.65%；社保基金为0.44%；QFII为0.28%；阳光私募为0.17%；券商为0.13%；信托为0.09%。
• 与A股走势关系：国家队持仓规模与A股走势呈反向关系，A股上涨时减持，下跌时增持；基金、券商、信托与A股走势一致；保险、社保与A股走势关系不大，主要受资金规模扩张影响；QFII、阳光私募与A股走势有一定相关性。
• 板块分布：主板占比最高，国家队和保险主板占比超过90%；基金、券商、QFII、信托主板占比在60%-70%；阳光私募主板占比最低，为51%。
• 行业配置：国家队、保险、QFII、信托重仓行业集中，金融股占比高；基金、券商、社保、阳光私募行业配置较为分散。
• 投资风格：
  • 市值偏好：国家队、基金偏好高市值公司；保险偏好中高市值公司；券商、QFII、社保、阳光私募偏好由低市值向中市值切换。
  • 估值偏好：国家队、基金、保险、QFII、社保偏好低市盈率公司；券商、信托、阳光私募偏好由低市盈率向高市盈率切换。
  • 业绩偏好：各类投资者中ROE在10%-20%的公司更受青睐；国家队、基金、保险、券商、QFII更偏好盈利能力强的公司；社保、信托对盈利能力要求一般。

关键信息

国家队

• 行为特点：与A股走势呈反向关系，主要担任维稳职责。
• 持股结构：偏好高市值、低市盈率、盈利能力强的公司。
• 行业偏好：主要集中在银行和非银金融，2017Q1占比达39.55%。
• 市值分布：高市值（>1000亿元）公司占比超过40%，中市值（100-500亿元）公司占比达65%。
• 估值分布：低市盈率（0-20倍）公司占比达67%，高市盈率（>50倍）公司占比为6%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达42%，高于A股整体水平。

基金

• 行为特点：与A股走势保持一致，是相对收益追逐者。
• 持股结构：偏好高市值、低市盈率、盈利能力强的公司。
• 行业偏好：医药生物、电子、银行、非银、家电、食饮为主要配置行业。
• 市值分布：高市值公司占比达30%，中市值公司占比达65%。
• 估值分布：低市盈率公司占比达40%，高市盈率公司占比达15%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达55%，高于A股整体水平。

保险

• 行为特点：持股市值稳步上升，偏好主板，配置集中。
• 持股结构：偏好中高市值、低市盈率、盈利能力强的公司。
• 行业偏好：银行、房地产、非银金融、医药生物、食品饮料为主要配置行业。
• 市值分布：中高市值公司占比达57%，高市值公司占比达40%。
• 估值分布：低市盈率公司占比达47%，高市盈率公司占比为5%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达56%，高于A股整体水平。

券商

• 行为特点：持股市值不高，配置较为均衡。
• 持股结构：偏好中市值、高市盈率、盈利能力强的公司。
• 行业偏好：医药生物、化工、计算机、电子为主要配置行业。
• 市值分布：中市值公司占比达65%，高市值公司占比为33%。
• 估值分布：高市盈率公司占比达23%，低市盈率公司占比为17%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达38%，高于A股整体水平。

QFII

• 行为特点：持股市值受自身规模影响，偏好防御性行业。
• 持股结构：偏好中市值、低市盈率、盈利能力一般。
• 行业偏好：银行、食品饮料、家用电器为主要配置行业。
• 市值分布：中市值公司占比达67%，高市值公司占比为33%。
• 估值分布：低市盈率公司占比达33%，高市盈率公司占比为11%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达33%，高于A股整体水平。

社保基金

• 行为特点：持股市值稳步上升，偏好消费板块。
• 持股结构：偏好中市值、低市盈率、盈利能力强的公司。
• 行业偏好：医药生物、电子、化工、传媒、房地产为主要配置行业。
• 市值分布：中市值公司占比达47%，高市值公司占比为15%。
• 估值分布：低市盈率公司占比达36%，高市盈率公司占比为7%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达55%，高于A股整体水平。

信托

• 行为特点：持股市值偏低，非银金融为主。
• 持股结构：偏好中低市值、高市盈率、盈利能力一般。
• 行业偏好：非银金融、公用事业为主要配置行业。
• 市值分布：中低市值公司占比达37%，高市值公司占比为9%。
• 估值分布：高市盈率公司占比达14%，低市盈率公司占比为33%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达24%，低于A股整体水平。

阳光私募

• 行为特点：持股市值持续扩张，灵活变化。
• 持股结构：偏好中市值、高市盈率、盈利能力一般。
• 行业偏好：房地产、化工、医药生物、电子、机械为主要配置行业。
• 市值分布：中市值公司占比达65%，高市值公司占比为33%。
• 估值分布：高市盈率公司占比达22%，低市盈率公司占比为10%。
• ROE分布：ROE在10%-20%的公司占比达38%，高于A股整体水平。

风险提示

• 经济不及预期
• 地缘政治风险
• 通胀超预期