20180612-山西证券-行业比较周报_风险不断_博弈大概率_27页_2mb

行业比较周报—2018年第19期总结

核心内容概述

2018年第19期行业比较周报指出，当前市场面临多重内外部风险，包括全球贸易争端、政局动荡、美联储加息、国内融资萎缩、需求下行压力以及CDR“抽血”等，对市场形成持续性冲击。高层政策回应对行业配置产生重要影响，提出“风险轮流转，舞步一二三”的策略建议，分别对应避险、关注流动性敏感板块以及布局周期性行业。

主要观点

• 风险规避：近期AA级债券违约事件频发，隐含违约率创历史新高，市场对公司现金流关注度上升。建议规避信用风险高、盈利质量差、缺乏内生增长能力的公司，优先配置业绩稳定、现金流充裕、具备防御特性的后周期板块，如食品饮料、家电等。

• 流动性关注：央行通过MLF担保品扩容、超量续作等手段维稳资金面，未来或有降准操作以降低利率水平，对冲信用债流动性紧缩效应。建议关注对流动性敏感、弹性较大的板块，如科技成长股龙头、优质次新股，同时地产链条也受益于货币政策边际放松。

• 周期性行业反弹：若风险升级、经济下行趋势加剧，货币政策可能难以独立支撑市场，地产、基建投资将发挥关键作用。建议择优布局周期性行业如地产、建筑、建材、钢铁等。高频数据显示钢铁、建材库存回落、价格上涨，景气度回暖，盈利修复市场预期，环保限产强化供给收缩逻辑，周期股存在阶段性反弹机会。

本周行业配置建议

• 超配：食品饮料、钢铁、建材、交运（民航）
• 标配：家电、化工（非石油类）、纺织服装、计算机、电子、商贸、农林牧渔、保险
• 低配：传媒、环保

热点行业重大变化

强周期逆风翻盘

• 基建投资受PPP清库存等因素影响持续萎靡，但下半年财政支出力度有望加大。
• 房地产行业可能因政策调整而超出市场预期。
• 钢铁、建材等强周期板块因库存回落、价格上涨，景气度回暖，盈利修复市场预期。

OPEC会议前增产

• OPEC会议前，沙特与俄罗斯已开始增产，导致原油产量上升，供需趋于平衡。
• 俄罗斯原油日产量达1109万桶，沙特原油日产量达1003万桶。
• OPEC与俄罗斯表示将履行减产协议至年底，但当前供需已平衡，进一步减产无必要。

行业基本面分析

上周市场表现

• 涨幅较大的行业：家用电器（+1.65%）、食品饮料（+1.24%）、房地产（+1.13%）
• 跌幅较大的行业：电气设备（-1.76%）、农林牧渔（-1.23%）、传媒（-1.10%）
• 成交量较大的行业：电子、化工、医药生物
• 成交量较小的行业：休闲服务、综合、国防军工

行业估值分析

• 市盈率偏高：国防军工、通信、计算机、电子
• 市盈率偏低：银行、钢铁、房地产、建筑装饰
• 市净率偏高：食品饮料、计算机、休闲服务
• 市净率偏低：银行、钢铁、采掘、建筑装饰
• 估值低于历史平均：钢铁、银行、非银金融、建筑、轻工造纸

盈利预测变化

• 上调幅度最大的行业：纺织服装、采掘、计算机
• 下调幅度最大的行业：传媒、电器设备、机械设备
• 近一月上调幅度最大的行业：商业贸易、计算机、采掘
• 近一月下调幅度最大的行业：综合、传媒、电子

行业高频数据

上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格升至696元/吨，动力煤期货价格升至639元/吨，焦煤现货与期货价格保持高位。秦皇岛库存持续走高，6大发电集团煤炭库存开始升高。
• 石油：Brent原油期货价格降至76.34美元/桶，WIT原油期货价格降至65.6美元/桶。4月欧佩克原油产量继续环比增加，全美石油周库存环比增加，同比减少。
• 有色金属：COMEX黄金、白银价格上升；LME铅价、铜价、锌价上升，铝价下降。LME锌库存上升，铜、铅、铝库存下降。
• 铁矿石：国产铁矿石价格下降，进口铁矿石价格上涨，铁矿石库存环比下降。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货与期货价格上升，社会库存下降，吨钢毛利下降，唐山钢厂高炉开工率维持在76.22%。
• 建材：浮法玻璃价格上涨，水泥价格指数走低。
• 电力：6大发电集团日均耗煤上升，全社会用电量累计同比增加。
• 化工：聚氯乙烯PVC价格下降，轻质纯碱价格上涨，重质纯碱价格维持不变，精细化工价格下降，涤纶短纤价格维持，尿素价格回落。

下游消费

• 房地产：4月销售面积、新开工面积累计同比增加，一线城市成交面积周环比上升，二线城市与三线城市成交面积周环比下降。
• 汽车：广义乘用车销量同比增加，SUV需求旺盛。
• 零售：社会消费品零售总额累计同比增加，限额以上企业零售额同比增加，增速低于上月。
• 烟酒：烟酒零售额同比增加，白酒产量环比下降，同比增速开始降低，白酒价格保持稳定。
• 家电：家用空调出口数量同比增加，内销数量同比增加。
• 医药：维生素价格稳定，原料药价格下降，中药材价格指数上升。
• 农产品：农产品批发价格回暖，小麦、大豆、玉米价格环比下降，毛猪收购价上升，白条鸡与猪肉价格上升，鸡蛋、牛肉价格维持稳定。

关键信息

• 市场风险加剧，需关注现金流和信用风险。
• 央行政策维稳，关注科技成长股、地产龙头。
• 周期性行业基本面改善，存在阶段性反弹机会。
• 石油供需趋于平衡，OPEC与俄罗斯增产。
• 煤炭价格上升，库存增加。
• 钢铁、建材库存回落，价格上升，景气度回暖。
• 农产品价格部分回升，养殖品价格波动。