信托行业3Q17数据点评：过去规模增长强劲，未来主动管理转型加速，长期坚定看好-20171212-招商证券-13页

信托行业2017年三季度数据与展望总结

核心内容

2017年三季度信托行业保持强劲增长态势，资产规模同比增长34.3%，固有资产规模同比增长25.9%。行业营收和利润实现双升，盈利能力显著改善。信托公司积极应对监管政策变化，加速向主动管理转型。房地产信托持续放量，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 行业规模持续扩张：信托行业资产规模保持高增长，前三季度规模持续扩张，唯一同、环比持续正增长的通道业务。
• 监管导向下的转型：大资管新规推动信托行业回归本源，加速向主动管理转型，预计未来行业规模增速将有所放缓。
• 盈利改善显著：前三季度营收和利润同比分别增长3.49%和6.78%，净利润率提升至73.22%，盈利能力持续改善。
• 固有资产增长强劲：信托公司增资潮持续，固有资产与净资产规模同比增速均在20%以上，为投贷联动发展奠定基础。
• 房地产信托成为亮点：房地产信托规模持续增长，成为行业主要发力方向，作为性价比高的底层资产，预计未来将提升整体利差。
• 风险缓释能力增强：风险项目数量和规模同比下降，不良率显著下降，反映信托主动管理风险能力提升。

关键信息

3Q17行业数据概览

• 资产规模：24.41万亿，同比增长34.3%，环比增长5.47%。
• 营收：756.3亿元，同比增长3.49%。
• 利润：553.8亿元，同比增长6.78%。
• 净利润率：73.22%，同比提升4.08个百分点。
• 固有资产：6345亿元，同比增长25.9%。
• 净资产：4884亿元，同比增长21.0%。
• 信托贷款规模：1-10月新增1.89万亿，同比增长255%，占新增社融比重11.32%。
• 风险项目：594个，规模1392亿元，同比分别下降1.98%和1.87%，不良率降至0.57%。

行业趋势与展望

• 规模增长预期：保守预计2017年全年信托资产规模达25.0万亿以上，同比增长23.6%。
• 转型方向：投贷联动、财富管理、ABS、新型信托将成为主动管理转型的关键领域。
• 房地产信托持续放量：三季度房地产信托规模增至2.07万亿，同比增长52.7%，占比较二季度提升1个百分点。
• 收益率与报酬率：年化实际收益率和综合信托报酬率触底，预计未来一、两年将进入双升通道。

投资建议

• 推荐个股：经纬纺机、爱建集团、中航资本。
• 经纬纺机：国企改革推进，中融信托转型龙头，估值被低估，短期目标价30.6元，向上空间50%。
• 爱建集团：公司治理理顺，信托规模持续增长，分部估值法给予公司总市值300亿，对应目标价18.5元，向上空间48%。
• 中航资本：军工混改预期强烈，具备产融结合优势，分部估值法测得公司17E目标市值770亿，对应目标价8.58元，向上空间40%。

风险提示

• 监管政策收紧：信托行业面临持续监管压力。
• 房地产市场超调：房地产市场波动可能对信托行业造成影响。

数据图表

• 图1：信托资产规模及同环比
• 图2：券商定向资管规模及环比
• 图3：基金专户通道规模及环比
• 图4：3Q17通道三兄弟规模增量及环比
• 图5：累计新增信托贷款与委托贷款
• 图6：新增信托贷款与委托贷款占比
• 图7：月度新增信托贷款
• 图8：月度新增委托贷款
• 图9：前三季度营收和净利润
• 图10：行业净利润率提升
• 图11：前三季度信托、固有收入
• 图12：单季营收及同比
• 图13：单季净利润及同比
• 图14：单季收入占比情况
• 图15：行业固有资产规模
• 图16：固有资产配置情况
• 图17：行业净资产规模
• 图18：行业净资产规模与信托资产/净资产
• 图19：房地产直融受阻
• 图20：房地产资金链水平
• 图21：投向房地产信托规模
• 图22：投向房地产与证券市场信托占比
• 图23：投向证券市场信托规模
• 图24：信托投向股票二级市场
• 图25：二级市场配置比例
• 图26：年初至今新增信托项目金额
• 图27：投向工商企业信托规模
• 图28：投向工商企业信托规模占比
• 图29：综合信托报酬率与综合实际收益率
• 图30：风险项目数量及同比
• 图31：风险项目规模及同比
• 图32：风险项目数量及同比
• 图33：风险项目规模及同比
• 图34：多元金融行业历史PE Band
• 图35：多元金融行业历史PB Band

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，与薪酬无直接或间接关系。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

重要声明

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