信托行业2017三季度数据点评：前三季度规模冲量，行业将步入转型期-20171212-广发证券-13页-1mb

报告摘要

信托行业2017三季度数据点评总结

核心内容

2017年前三季度，信托行业资产管理规模持续增长，达到24.41万亿元，同比增长21%。行业整体营收和利润实现正向增长，但信托报酬率下滑，反映出通道业务的扩张对主动管理业务的挤压。信托公司通过增资和利润留存，增强了资本实力和抗风险能力，行业风险项目占比降至0.57%。资管新规的出台可能对行业造成一定冲击，推动信托行业向主动管理转型。

主要观点

信托资产规模高增长
信托行业在2017年前三季度保持高增速，单季新增信托资产余额达1.27万亿元，处于历史高位。行业规模增长主要依赖通道业务回流，但预计未来增速将放缓。
营收与利润小幅回升
2017年前三季度行业累计实现营收756.3亿元，同比增长3.5%；利润总额553.8亿元，同比增长7%。收入增长得益于信托规模扩张和二级市场表现向好，但信托报酬率下滑影响了收入增速。
主动管理业务占比下降，通道业务扩张
事务管理类信托占比提升至56%，而投资类信托占比降至26%，反映出主动管理业务占比持续下滑。低费率通道业务拖累信托报酬率，上月年化综合信托报酬率仅为0.44%，创2015年初以来新低。
资金投向响应实体经济
信托资产投向工商企业、基础产业和房地产的比例较年初分别提升2个百分点，而投向证券市场和金融机构的比例下降，显示出行业对实体经济的支持力度增强。
抗风险能力增强
风险项目占比降至0.57%，行业整体风险承担能力提升。所有者权益增至4996亿元，信托赔偿准备和信托保障基金分别为196亿元和1200亿元，基本覆盖风险资产规模。
公司战略差异化明显
上市信托公司业绩分化显著，部分公司如安信信托、爱建集团、经纬纺机表现较好，而部分公司如五矿资本、陕国投则增长乏力。经纬纺机因剥离子公司增厚投资收益，表现突出。
资管新规带来转型压力
资管新规对信托业务产生实质性约束，通道业务面临收缩，行业将进入转型期。主动化程度高、资本金充足的信托公司更具竞争优势。

关键信息

信托行业规模
截至2017年9月末，信托行业资产管理规模为24.41万亿元，同比增长21%。单季新增信托资产余额1.27万亿元，处于历史高位。
营收与利润
前三季度累计实现营收756.3亿元，同比增长3.5%；利润总额553.8亿元，同比增长7%。信托业务收入占比70%，固有业务投资收益同比增长6%。
风险项目与资本状况
风险项目规模为1392亿元，不良率0.57%。行业所有者权益增至4996亿元，平均每家信托公司所有者权益为73.5亿元。信托赔偿准备196亿元，信托保障基金余额近1200亿元。
增资与资本管理
信托公司通过多种方式增资，包括非公开发行股票、未分配利润转增注册资本、股东现金增资等，以增强资本实力和应对监管要求。
投资建议
持续推荐经纬纺机，因其中融信托业绩稳健，股权划拨强化股东背景；关注安信信托，因其在主动管理方面表现突出。
风险提示
风险因素包括经济下行超预期、利率波动、资管新规落地严厉性超预期、行业风险事件等；公司层面风险包括竞争加剧、项目兑付风险、业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资亏损等。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

报告日期

2017-12-12

投资建议重点

推荐公司：经纬纺机（中融信托业绩稳健，股权划拨强化股东背景）
关注公司：安信信托（主动管理能力突出）

风险提示

宏观经济风险：经济下行超预期、利率波动、资管新规落地严厉性超预期、行业风险事件
公司经营风险：行业竞争加剧、信托项目兑付风险、公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资亏损

研究团队

陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心
曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心
商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心
文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心
陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学，2017年加入广发证券发展研究中心

投资评级说明

行业评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上
公司评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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