20240412-首创证券-帝科股份-300842.SZ-公司简评报告_N型浆料出货占比持续提升_持续推动产品迭代_3页_387kb

帝科股份（300842）简要总结

核心内容

帝科股份（300842）是一家专注于光伏导电银浆及半导体封装银浆的龙头企业，2023年公司业绩显著增长，营业收入与净利润均实现大幅上升。公司正积极应对光伏行业技术变革，特别是在N型浆料领域，其出货占比持续提升，成为推动公司产品迭代和盈利增长的关键因素。

主要观点

• 业绩增长显著：2023年公司实现营业收入96.03亿元，同比增长154.94%；归母净利润3.86亿元，同比增长2336.51%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增长2829.96%。2023年四季度营收增长203.41%，净利润增长395.41%。
• N型浆料占比提升：2023年N型银浆出货量达1008.48吨，占总出货量的58.85%，处于行业领先地位。随着TOPCon电池技术的产业化，N型浆料的需求持续上升，公司因此受益。
• 技术优势与产品迭代：公司积极研发和推广LECO浆料技术，该技术结合激光辅助烧结，有助于提高TOPCon电池效率0.3-0.5%。同时，公司正在推进HJT电池低温银浆、银包铜浆料以及新型IBC电池金属化浆料方案的迭代。
• 盈利能力增强：公司2023年毛利率为11.1%，净利率为4.0%，ROE为29.1%，显示出良好的盈利能力与资本回报率。
• 盈利预测乐观：预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/7.9/8.9亿元，每股收益分别为6.35/7.82/8.82元，对应PE分别为11.5/9.3/8.3倍，显示未来增长潜力。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期公司未来表现将优于沪深300指数。

关键信息

公司财务数据

研发投入

• 2023年研发投入3.1亿元，同比增长169.52%，研发投入占比为3.23%。
• 公司持续推动P型电池导电银浆提效降本，并加速LECO浆料、背面超薄磷掺杂多晶硅层等先进工艺量产。
• 在半导体电子领域，公司不断升级芯片封装银浆产品组合，拓展功率半导体封装用烧结银与AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料。

风险提示

• 下游装机需求布局预期。
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。

技术与市场趋势

• TOPCon电池技术：进入产业化爆发期，单位银浆耗量与单位加工费提升，带动N型浆料需求增长。
• LECO浆料技术：通过激光辅助烧结提升电池效率，公司技术领先，产品溢价高，有望享受量产红利。
• 产品迭代：公司持续推进HJT电池低温银浆、银包铜浆料以及新型IBC电池金属化浆料方案的完善，以增强市场竞争力。

投资建议

• 评级：买入
• 预期表现：公司未来三年的盈利增长预期良好，PE逐步下降，表明市场对其估值逐步合理化。
• 估值分析：当前市盈率15.83倍，市净率3.83倍，公司具备良好的成长性和盈利能力。

财务健康状况

• 资产负债率：从80.2%降至67.4%，显示公司偿债能力逐步增强。
• 流动比率：从1.17提升至1.42，显示公司短期偿债能力改善。
• 速动比率：从1.06提升至1.24，表明公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。

结论

帝科股份凭借在N型浆料领域的领先优势和持续的技术研发投入，正积极应对光伏行业的技术变革，推动产品迭代和盈利能力提升。公司未来三年盈利预测乐观，投资评级为“买入”，显示其具备较高的投资价值和增长潜力。然而，需关注行业竞争加剧可能对盈利能力带来的影响。