20231028-国联证券-帝科股份-300842.SZ-国联证券-公司季报点评-业绩持续同比高增_充分受益于N型电池片放量_3页_308kb

帝科股份（300842）季度报告点评摘要

业绩亮点

• 盈利能力大幅提升：Q3实现营业收入262.2亿元，同比增长1786.6%，环比增长36.04%；归母净利润0.090亿元，同比增长761.16%，环比下降22.77%。前三季度营收609.7亿元，同比增长133.49%，归母净利润2.93亿元，同比增长196.84倍。
• 毛利率与费用率优化：Q3毛利率10.60%，同比提升23.9 pct，净利率3.34%，同比提升49.4 pct；期间费用率全面下降，销售/管理/研发费用率分别降低0.29/0.32/0.41 pct。

N型技术受益分析

• N型电池渗透率提升，TOPCon/HJT技术渗透率从2022年的6%/1%分别增至2023年的29%/2%。
• N型电池银浆耗量增加（TOPCon/ HJT单瓦耗银约115mg/127mg vs. PERC约91mg），叠加技术难度提升带来的加工费增长，推动银浆业务量利齐升。

财务预测

• 业绩上调预期：预计2023-2025年营收分别为804/1043/1269亿元，增长率分别为113.56%/29.7%/21.66%；归母净利润42/60/77亿元，增长率分别为2513.7%/43.7%/28.3%。
• 估值评级：维持“买入”评级，2024年16倍PE，目标价9.593元，较当前价有近30%空间。

风险提示

• 光伏装机量增速不及预期、银价大幅波动。

核心数据来源

• 公司公告、iFinD
• 预测及评分：国联证券研究所
• 注：数据单位可能存在原始报告描述不一致，摘要整理基于报告内容。