20240315-华鑫证券-帝科股份-300842.SZ-公司动态研究报告_N型出货占比加速提升_有望率先受益LECO导入_5页_276kb

帝科股份（300842SZ）公司动态研究报告（买入，首次覆盖）

核心要点

• 公司定位：主营晶硅光伏电池导电银浆，为光伏关键核心材料，下游客户包括晶科、晶澳等知名企业。
• 业绩表现：2023年营收96.03亿元，同比增长15,494%；归母净利润38.6亿元，扭亏为盈；毛利率达111.4%，研发费用3.1亿元（增长169.52%）。
• N型电池材料：TOPCon银浆销量占比2023年达58.85%，Q4单季占比79.6%，预计2024年出货量2500-3000吨，TOPCon渗透率持续提升。
• 技术优势：领先LECO工艺（激光辅助烧结）浆料产业化，技术壁垒高，电池效率提升0.3%以上，目标在2024年标配行业。
• 成本管理：国产银粉替代进展顺利，PERC银浆国产粉占比超80%，TOPCon在50%左右，降本空间仍存。
• 盈利预测：2024-2026年收入预计136.79亿、166.28亿、195.33亿，EPS预估6.42元、7.77元、9.25元，PE从125倍降至87倍。
• 投资评级：首次覆盖“买入”，看好光伏技术迭代（TOPCon+LECO）、浆料国产化趋势下的量利齐升。
• 风险提示：光伏装机需求、LECO导入进度、原材料价格波动等风险。

（注：本分析仅供内部参考，具体内容以华鑫证券正式报告版本为准）