农林牧渔行业2020年下半年投资策略：肉价持续回落，养殖后周期景气度回升_22页_2mb

文档内容总结

核心内容

本报告为东莞证券对2020年下半年农林牧渔行业的投资策略分析，整体对行业维持推荐评级，风险等级为中风险。报告分析了行业整体表现、各细分板块的走势、主要企业的销售数据，以及未来市场趋势和投资建议。

主要观点

• 行业表现：2020年上半年，农林牧渔行业指数上涨13.80%，远超沪深300指数，其中种植业板块涨幅最大，达到29.29%，饲料和动保板块也有显著增长。
• 生猪养殖：猪价持续回落，全年预期均价在30元/千克附近，但生猪价格仍高于历史平均水平，养殖企业利润可观。能繁母猪存栏持续回升，但距离正常水平仍有差距，预计下半年产能释放将推动价格进一步下跌。
• 禽类养殖：鸡价和肉鸡苗价格大幅回落，反映供应过剩趋势。禽类养殖板块Q1净利润同比大幅下滑，盈利空间显著萎缩。
• 饲料板块：猪料比价向平衡点回归，饲料需求有望回升。饲料业务占比高的企业具备更强的业绩弹性，如海大集团、大北农等。
• 动物保健板块：受益于生猪补栏和疫苗需求上升，业绩增长迅速。非瘟疫苗进入临床试验阶段，未来市场潜力巨大。

关键信息

行业指数走势

• 2020年上半年，农林牧渔行业指数上涨13.80%，其中一季度涨幅达18.42%，4-5月小幅下跌3.92%。
• 行业涨幅在申万一级行业中排名第三，跑赢沪深300指数21.63个百分点。

细分板块表现

投资策略

• 维持推荐评级：行业整体具备增长潜力，特别是饲料和动物保健板块。
• 关注个股：牧原股份、正邦科技、海大集团、新希望、禾丰牧业、大北农、中牧股份、生物股份、普莱柯、中粮糖业、粤桂股份、荃银高科、农发种业等。

风险提示

• 猪肉和鸡肉价格大幅下行
• 非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发
• 补栏进度不及预期
• 疫苗研发进度不及预期
• 虫害加剧
• 政策变化

详细分析

1. 行业市场表现回顾

• 2020年上半年，农林牧渔行业指数上涨13.80%，其中种植业板块涨幅最大，达到29.29%。
• 饲料和动保板块分别上涨27.30%和23.67%，表现出色。
• 畜禽养殖板块涨幅明显回落，仅上涨2.71%。
• 林业和渔业板块下跌较多，分别下跌24.06%和9.60%。

2. 行业Q1净利润大幅增长

• 2020Q1，农林牧渔行业实现营收1273.97亿元，归母净利润138.13亿元，分别同比+16.29%和+402.95%。
• 畜禽养殖板块贡献了50.44%的利润，饲料板块贡献了35.63%的利润。
• 多个细分板块实现正增长，其中饲料和动保板块增速最快。

3. 生猪养殖分析

• 猪价持续回落，全年预期均价在30元/千克附近。
• 能繁母猪存栏已连续6个月回升，但距离正常水平仍有差距。
• 头部养殖场大规模扩产，未来有望以量补价，维持盈利水平。

4. 禽类养殖分析

• 鸡价和肉鸡苗价格持续回落，反映供应过剩趋势。
• Q1禽类养殖板块营收和净利润分别同比-9.36%和-40.08%，盈利能力大幅下滑。
• 未来禽类养殖景气度可能不再，盈利空间进一步萎缩。

5. 饲料板块分析

• 饲料需求量有望随生猪存栏回升而增加。
• 饲料业务占比高的企业（如海大集团、大北农）具备更强的业绩弹性。
• 上游原料价格上涨，但猪价仍高于饲料价格，饲料企业有望进行成本转移。

6. 动物保健板块分析

• 动物保健板块受益于补栏，Q1实现营收28.48亿元，净利润5.10亿元，同比分别+24.05%和+37.77%。
• 非瘟疫苗进入临床试验阶段，若研发成功将带来巨大市场扩容。
• 行业景气度高，市场规模快速增长，预计到2025年突破600亿元。

投资建议

• 推荐：海大集团、大北农、新希望、普莱柯、荃银高科、农发种业等。
• 谨慎推荐：牧原股份、正邦科技、唐人神、中牧股份、金河生物等。
• 中性：圣农发展、立华股份、民和股份、仙坛股份、益生股份等。

风险提示

• 猪肉和鸡肉价格大幅下行
• 非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发
• 补栏进度不及预期
• 疫苗研发进度不及预期
• 虫害加剧
• 政策变化