20150910-华泰证券-农林牧渔行业中报回顾与下半年展望_鸡猪接力_养殖将迎大周期_31页_3mb

行业研究总结：农林牧渔行业2015年中报回顾与下半年展望

核心内容概述

本报告聚焦2015年中报期间农林牧渔行业的表现，重点分析畜牧产业链（畜禽养殖、饲料、动保）、种业及农产品加工板块的盈利状况与未来趋势。报告指出，随着猪价和鸡价的周期性变化，养殖板块将进入新一轮大周期，同时种业和农垦改革成为投资关注重点。

主要观点与关键信息

1. 畜牧产业链：鸡猪接力，未来形势大好

• 行业整体表现：畜牧产业链整体盈利能力有所好转，但收入增长疲软，生猪和白羽鸡板块出现明显分化。
• 猪价上涨趋势：2015年生猪存栏下滑趋势减缓，猪价有望在17-18元/公斤左右波动，高点或出现在2016年二季度，突破20元/公斤。
• 鸡价反弹预期：白羽鸡价格自2016年4月开始大幅下滑，预计2016年4月后将出现大幅反弹，2017年将面临严重供不应求。
• 投资重点：
  • 生猪板块：推荐牧原股份、大华农（温氏集团）、天邦股份等产能扩张能力强、效率改善确定性的公司。
  • 白羽鸡板块：重点关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等业绩弹性大的企业。
  • 饲料与动保：推荐大北农（猪料龙头）和天邦股份（技术积淀深厚），关注其弱周期性特征。

2. 种业：库存压力明显减轻，行业供需改善

• 行业复苏：8家种业上市公司2015年中报收入与净利润较去年同期均有提升，隆平高科和登海种业带动行业净利润增幅达64%。
• 库存压力缓解：玉米种子库存量自2014年起逐步下降，杂交水稻种子库存亦趋于平衡。
• 政策支持：种子法修订对研发型龙头的品种保护及兼并重组提供利好，建议关注隆平高科和登海种业。

3. 农产品加工：关注农垦改革带来的投资机会

• 行业表现：17家农产品加工上市公司2015年中报营收基本与去年持平，板块整体盈利改善。
• 农垦改革：农垦拥有丰富土地资源，且近年来农垦生产总值持续增长，成为未来重点布局方向。
• 重点关注公司：北大荒（土地资源丰富，改革魄力强）。

重点推荐股票

风险提示

• 猪肉需求大幅下滑
• 禽流感爆发
• 出现大的食品安全事件

行业趋势总结

畜牧产业链

• 猪价走势：预计2016年二季度为猪价高点，突破20元/公斤，年度均价或达18.5元/公斤。
• 白羽鸡走势：2016年4月开始出栏量大幅下滑，2017年6月供给到达低谷，供需将出现明显改善。
• 弱周期性：饲料和动保行业受畜禽养殖影响，表现出弱周期性，盈利相对稳定。

种业板块

• 供需改善：库存压力明显减轻，行业整体盈利水平提升。
• 政策利好：种子法修订和兼并重组推动行业集中度提升，龙头企业发展空间广阔。

农垦改革

• 土地资源丰富：农垦拥有大量耕地资源，改革将带来行业增长。
• 业绩提升：农垦生产总值连续多年保持12%以上增速，改革催化效应明显。

投资建议

• 养殖板块：重点关注牧原股份、大华农、天邦股份等具备产能扩张能力及成本控制优势的企业。
• 饲料板块：推荐大北农，其具备完善的综合服务能力。
• 动保板块：关注天邦股份，其技术积淀深厚，成长性突出。
• 种业板块：重点推荐隆平高科和登海种业，受益于政策支持和行业复苏。
• 农垦改革：建议关注北大荒等具备改革潜力的公司。

总结

本报告指出，2015年中报期间，农林牧渔行业整体表现分化，但养殖板块将进入新一轮周期，猪价和鸡价将接力上涨，带动相关上市公司业绩提升。种业和农垦改革亦是未来重点发展方向，建议投资者关注具备技术优势、成本控制能力和政策红利的龙头企业。