农林牧渔行业2020年下半年投资策略：养殖利润兑现，后周期拐点凸显-20200615-光大证券-30页_1mb

养殖利润兑现，后周期拐点凸显 - 农林牧渔行业2020年下半年投资策略总结

核心内容概览

• 行业表现：2020年以来，农林牧渔行业整体跑赢大盘，涨幅排名靠前。
• 猪养殖：产能逐步恢复，猪价呈现前高后低趋势，重点推荐出栏兑现度高的龙头企业。
• 禽养殖：供需博弈激烈，预计全年业绩有一定程度下滑，但盈利仍较好。
• 疫苗行业：触底回升趋势明确，非瘟疫苗将带来市场新增潜力。
• 糖产业：国内进入减产周期，国际供给减少，周期底部可能延长。

主要观点

1. 养殖板块表现突出

• 2020年以来，农林牧渔（申万）行业指数累计上涨7.22%，显著高于沪深300、上证综指。
• 粮油加工、饲料、动物保健板块涨幅居前，主要受益于养殖行业的高景气。

2. 猪养殖：产能恢复，业绩兑现

• 生猪存栏自2019年10月触底回升，预计2020年下半年出栏量将显著增加。
• 猪价预计2020年全年均价在25-28元/公斤，2021年价格中枢将下移。
• 猪价短期调整，但全年价格同比仍处高位，出栏兑现度高的企业将受益。
• 建议关注温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、唐人神、金新农、天康生物等企业。

3. 禽养殖：供需博弈激烈

• 2019年祖代更新量同比增长67%，供应端逐渐恢复。
• 鸡肉消费量为第二大肉类消费品，2019年因替代性需求推动行业高景气。
• 2020年鸡肉替代需求减弱，预计全年出栏量同比增长20%以上。
• 建议关注圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份等企业。

4. 疫苗行业：触底回升，非瘟疫苗催化

• 禽用疫苗延续量价齐升格局，猪用疫苗触底回升。
• 非瘟疫苗预计2020年底上市，新增20-40亿市场规模，被龙头企业占据。
• 建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等企业。

5. 糖产业：周期底部延长，关注油价与疫情

• 国内糖产量小幅减产，进口量预计300万吨左右，走私量维持在50万吨。
• 巴西制糖比因油价暴跌快速上升，可能影响全球糖价。
• 建议关注中粮糖业，其拥有全产业链布局，受益于糖价上涨。

关键信息

猪养殖

• 出栏情况：2020年1-5月主要上市公司出栏量不理想，预计6-12月需增长50%以上。
• 价格趋势：2020年猪价前高后低，全年均价25-28元/公斤，四季度或进入下降通道。
• 投资建议：重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、唐人神、金新农、天康生物。

禽养殖

• 供需变化：2019年祖代更新量大幅增长，2020年供应端逐渐恢复，替代性需求减弱。
• 价格走势：2019年鸡价创新高，2020年预计四季度鸡价明显下滑。
• 投资建议：一体化养殖企业推荐圣农发展、仙坛股份；育种企业推荐益生股份、民和股份。

疫苗行业

• 猪用疫苗：需求触底回升，规模化养殖推动行业集中度提升，非瘟疫苗催化行业拐点。
• 禽用疫苗：产品升级带动价格上涨，预计2020年保持高景气。
• 非瘟疫苗：预计2020年底上市，初期市场规模17.5亿，后期可能达41.7亿。
• 投资建议：重点推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。

糖产业

• 产量与进口：国内产量小幅减产，进口量预计300万吨，走私量维持在50万吨。
• 国际影响：印度、泰国减产，巴西因油价暴跌制糖比上升，成为影响全球供需的关键因素。
• 价格走势：短期价格有望企稳，国际糖价跌至成本线以下，国内进入消费旺季。
• 投资建议：重点推荐中粮糖业，拥有全产业链布局，受益于糖价上涨。

风险分析

• 需求不及预期：疫情对终端消费影响较大，恢复仍需时间。
• 发生疫情：非洲猪瘟等疫情可能对养殖行业及上游企业造成重大影响。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动可能增加企业成本压力。

投资聚焦

• 投资策略：关注出栏兑现度高的企业，把握行业盈利改善机会。
• 重点推荐公司：
  • 猪养殖：温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、唐人神、金新农、天康生物。
  • 禽养殖：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份。
  • 疫苗行业：生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。
  • 糖产业：中粮糖业。

数据支持

• 行业指数与市场对比显示农林牧渔行业表现优于大盘。
• 企业出栏目标与实际出栏情况显示行业产能逐步恢复。
• 疫苗市场分析显示行业集中度提升，非瘟疫苗带来新增市场空间。
• 糖产量与进口量数据表明国内进入减产周期，国际供给减少。

总结

本报告分析了2020年下半年农林牧渔行业的投资策略，指出养殖行业进入利润兑现阶段，猪价呈现前高后低趋势，禽养殖面临供需博弈，疫苗行业触底回升，非瘟疫苗将带来新增市场机会，糖产业周期底部可能延长，重点推荐中粮糖业。整体投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动，建议关注具备较强出栏兑现能力和行业龙头的企业。