2018年下半年农林牧渔行业投资策略报告_布局养殖_关注养殖后周期和种业核心标的_34页_2mb

农林牧渔行业2018年下半年投资策略报告总结

核心内容

2018年上半年，农林牧渔行业整体表现不佳，累计下跌18.55%，跑输沪深300指数4.37个百分点。子板块中，畜牧养殖跌幅相对较小，为9.52%。从半年报预告来看，禽链企业均实现预增或扭亏，而生猪养殖和饲料行业表现分化，仅个别公司预增。

主要观点

• 生猪养殖：猪价在5月中下旬快速反弹后回调，目前处于去库存周期。尽管行业整体亏损，但规模化进程有望加速，有利于行业集中度提升和获取定价权。
• 禽链：供给端持续紧缩，祖代/父母代存栏下行压力将在三季度传导至商品鸡苗和鸡肉价格，叠加季节性和事件因素，预计三季度鸡链价格将上涨。
• 饲料行业：整体需求仍在探底，但大型企业逆势扩张。建议关注具备集中采购和套期保值经验的海大集团。
• 疫苗行业：猪用口蹄疫疫苗与宏观养殖周期关联加强，竞争格局变化值得关注。
• 种业与种植：玉米供需格局改善，库存消化顺利，价格中枢有望上移。贸易战背景下，玉米作为替代作物可能受益。

关键信息

养殖板块

• 生猪价格：上半年平均价格12.0元/公斤，同比下降24.9%。5月中下旬短暂反弹后回调，行业仍处于去库存周期。
• 鸡链价格：18年至今肉鸡苗平均价格同比上涨189.6%，鸡肉价格接近15年次高位。三季度供给进一步紧缩，价格有望上涨。
• 养殖企业：正邦科技、牧原股份、温氏股份、天邦股份出栏量增长显著，正邦科技因扩张模式转型，完全成本上升，但预计18年成本将回归正常。

养殖后周期

• 饲料行业：1-4月饲料产量同比下降5.1%，其中猪料小幅下降，禽料大幅下滑。建议关注海大集团。
• 疫苗行业：猪用口蹄疫疫苗市场空间超40亿，竞争格局变化明显。中农威特和生物股份的二价苗上市将影响市场。

种植与种业

• 玉米供需：库存持续下降，价格中枢上移50元。深加工需求增加，玉米有望受益替代效应。
• 稻谷库存：库存高企，去库存以稳为主，收储价格下调，国内消费低迷。

投资策略

• 布局养殖：关注正邦科技、民和股份等具备增长潜力和成本优势的养殖企业。
• 关注养殖后周期：饲料行业推荐海大集团，其具备成本优势和扩张能力。
• 种业核心标的：推荐隆平高科，其玉米业务内生增长强劲，外延扩张正在落地。

风险提示

• 猪价、商品鸡苗、鸡肉价格涨幅不及预期
• 极端天气情况
• 疫病风险

推荐评级

• 行业与沪深300走势比较显示，农林牧渔板块估值接近十年低位，但存在一定溢价
• 推荐“强烈推荐”正邦科技，预计18-20年EPS分别为0.31元、0.26元、0.85元，对应PE分别为13.4倍、15.4倍、4.8倍
• 推荐正邦科技、民和股份、海大集团、隆平高科等核心标的