20220830-财通证券-中青旅-600138.SH-疫情扰动下业绩受损_关注下半年客流修复_3页_514kb

中青旅2022年上半年业绩总结与下半年展望

核心内容概述

中青旅在2022年上半年受到疫情影响，业绩出现明显下滑。尽管如此，公司仍通过优化运营策略和调整业务结构，积极应对市场变化，为下半年的业绩修复奠定了基础。

主要观点

疫情对业绩的影响

• 营业收入下降：2022年上半年公司实现营业收入28.62亿元，同比下降18.7%（去年同期为35.20亿元）。
• 净利润亏损：2022年上半年公司归属于上市公司股东的净利润亏损2.05亿元，去年同期盈利3362.40万元。
• 景区业务受损：乌镇和古北水镇因疫情反复导致闭园，严重影响了客流和营收。乌镇景区剔除房产业务影响后营收同比下降74.59%，古北水镇同比下降28.01%。

下半年业绩修复预期

• 客流恢复驱动：随着各地疫情防控政策逐步放宽，文旅行业迎来复苏，景区客流有望修复，成为业绩回升的主要动力。
• 政策利好：5月文旅部推出的精准“熔断”政策，为文旅出行提供了政策支持，有利于公司业务恢复。

业务结构调整

• 整合营销业务：上半年因疫情导致延期或取消，营收下降52.11%，但公司积极拓展大客户，承办高规格活动，为疫后恢复打下基础。
• 酒店与旅行社业务：受疫情影响持续低位运行，公司严控成本，期待下半年疫情缓解后带动业绩回升。

关键信息

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 盈利预测：
  • 2022年营收预计91.06亿元，同比增长5.44%；
  • 归母净利润预计1.74亿元，同比增长720.11%；
  • 对应PE为45.5X，PE为21.2X（2023年），PE为16.1X（2024年）。

财务指标分析

• 收入增长率：2022年预计增长5.44%，2023年增长31.53%，2024年增长24.05%。
• 净利润增长率：2022年预计增长720.11%，2023年增长114.72%，2024年增长31.66%。
• 毛利率：2022年预计为25%，较2021年的18%有所提升。
• 营业利润率：2022年预计为4%，2023年预计为6%，2024年预计为7%。
• 资产负债率：2022年预计为49%，较2021年的51%有所下降。
• 流动比率：2022年预计为0.88，2023年预计为0.98，2024年预计为1.00。

估值分析

• PE（2022E）：45.48X
• PB（2022E）：1.17X
• EV/EBITDA（2022E）：29.15X
• PEG（2022E）：0.06，显示估值具有吸引力。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情可能出现反复，影响景区运营和客流恢复。
• 市场竞争加剧：景区部分项目面临市场竞争加剧的风险。
• 新建项目进展：濮院景区的开业时间可能受疫情影响，新建项目营收增量不及预期。

总结

中青旅在2022年上半年因疫情扰动导致业绩受损，但公司通过优化成本控制和挖掘细分市场，为下半年业绩修复做好准备。随着疫情逐步缓解和政策利好，景区客流有望恢复，推动公司业绩回升。公司对各业务板块的调整和布局，预计将在未来三年实现稳步增长，盈利能力逐步改善。尽管存在疫情反复、市场竞争和项目进展等风险，但整体来看，公司具备较强的恢复潜力，值得投资者关注。