20221028-安信证券-中青旅-600138.SH-中青旅三季报点评_近郊游热度带动古北水镇客流修复_会展等业务仍有承压_5页_339kb

中青旅三季报总结

核心内容

中青旅于2022年10月28日发布了2022年三季报，整体表现显示公司业务在疫情后逐步恢复，但部分业务仍面临压力。

主要观点

• 整体业绩：
  2022年第三季度实现营收19.52亿元，同比下降27.99%；归母净利润0.34亿元，同比增长831.18%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长692.91%。
  前三季度累计实现营收48.14亿元，同比下降22.73%；归母净利润-1.71亿元，同比下降558.96%；扣非归母净利润-1.84亿元，同比下降4052.21%。
  业绩同比下滑主要由于去年同期处置低效资产带来的较大收益。

• 业务表现：

  • 景区业务：
    2022年第三季度景区经营收入2.07亿元，同比增长4.79%。
    乌镇景区Q3接待游客60.31万人次，同比下降22.35%，但实现扭亏为盈，净利润0.27亿元（去年同期亏损0.55亿元）。
    古北水镇Q3接待游客52.88万人次，同比增长4.71%；营业收入3.08亿元，同比增长13.47%；净利润1.24亿元，同比增长40.60%。
  • 整合营销业务：
    前三季度实现营收7.0亿元，同比下降38.33%；净利润为-0.28亿元（去年同期盈利0.24亿元），主要受疫情防控政策收紧影响。
  • 山水酒店业务：
    前三季度实现营收2.46亿元，同比下降17.85%；净利润为-0.58亿元。

• 费用与利润：
  2022年第三季度毛利率17.53%，同比上升5.68个百分点；净利率2.11%，同比上升2.37个百分点。
  销售费用率8.4%，同比上升1.46个百分点；管理费用率7.41%，同比上升2.91个百分点；财务费用率3.33%，同比上升1.31个百分点；研发费用率0.1%，同比下降0.19个百分点。

关键信息

• 投资建议：
  预计公司2022~2023年营收分别为72.4亿元和99.0亿元，对应增速分别为-16.2%和36.7%。
  归母净利润预计分别为-0.98亿元和4.05亿元。
  给予买入-A评级，6个月目标价为12.7元。

• 股价表现：
  截至2022年10月27日，股价为10.88元，12个月价格区间为9.58/12.92元。
  1个月相对收益-4.52%，3个月相对收益4.63%，12个月相对收益26.38%。

• 财务指标预测：
  2022年预计主营收入72.39亿元，净利润-98.3亿元；2023年预计主营收入98.97亿元，净利润405.7亿元；2024年预计主营收入115.84亿元，净利润635.3亿元。
  ROE预计分别为-1.6%、6.2%和9.1%；ROIC预计分别为0.3%、14.7%和13.9%。

• 风险提示：

  • 新冠疫情影响超预期
  • 宏观经济不及预期
  • 行业竞争加剧

财务报表数据汇总

利润表

资产负债表

现金流量表

财务指标

估值与评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：12.7元
• 分析师声明：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合法合规信息，分析结论具有合理依据。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性，客户需自行判断。