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中青旅2021年半年度报告总结

核心内容

中青旅于2021年8月29日发布2021年半年度报告，整体业绩稳步恢复，旅游行业复苏持续推进。公司实现2021H1营收35.2亿元，同比增长38%，恢复至2019年同期的60%；归母净利润3362万元，同比扭亏，恢复至2019年同期的9%。扣非归母净利润80.62万元，同比扭亏，恢复至2019年同期的0.3%。非经常性损益主要来源于政府补助，金额为3282万元。

2021Q2单季公司营收21.2亿元，同比增长57%，恢复至2019年同期的64%；归母净利润9881万元，同比增长142%，恢复至2019年同期的31%；扣非归母净利润0.96亿元，同比扭亏，恢复至2019年同期的47%。

主要观点

业务恢复情况

• 景区业务：复苏势头强劲，乌镇景区实现营收5.12亿元，同比增长170.8%，净利润1.21亿元，恢复至2019年同期的26%。古北水镇实现营收3.37亿元，同比增长169.6%，恢复至2019年同期的80%，净利润1010万元，接待客流97.09万人次，恢复至2019年同期的96.4%。
• 整合营销业务：实现营收7.33亿元，同比增长172.9%，恢复至2019年同期的61%，净利润737.50万元。
• 酒店业务：实现营收1.99亿元，同比增长62.5%，恢复至2019年同期的81%，但净利润亏损1933万元，较上年同期减亏3436万元。
• 旅行社业务：实现营收1.85亿元，同比下降54.4%，恢复至2019年同期的9%，主要由于出境游业务停滞及国内游竞争激烈。
• 策略性投资业务：实现营收18.78亿元，同比增长22%，成为公司主要收入来源。

财务表现

• 毛利率：2021H1综合毛利率为22.13%，同比提升8.5个百分点，但较2019年同期下降2.9个百分点。
• 费用控制：销售费用率下降5.3个百分点，管理费用率上升2.8个百分点，研发费用率微升0.1个百分点，财务费用率下降0.02个百分点。
• 净利率：净利率为2%，同比提升10个百分点，但较2019年同期下降8个百分点。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为100.63亿、127.88亿、148.09亿，归母净利润分别为3.31亿、5.23亿、6.45亿，对应PE分别为23倍、15倍、12倍。

关键信息

业绩亮点

• 公司整体业绩稳步恢复，扭亏为盈。
• 乌镇景区和古北水镇景区在疫情缓和后恢复良好，成为主要盈利来源。
• 策略性投资业务显著增长，带动公司整体收入提升。

风险提示

• 疫情反复可能对业绩复苏造成影响。
• 门票降价政策可能影响景区收入。
• 光大整合不及预期可能影响公司发展。

长期发展策略

• 推进乌镇和古北水镇景区的优化升级，探索“直播+旅游”、“文化+会展”等新模式。
• 交通条件的改善（如京哈高铁和北京市郊铁路怀密线）将有助于景区客流提升。
• 背靠光大集团，资源、资金和营销支持有助于增强公司竞争力。

股票数据

• 6个月目标价：13.80元
• 收盘价：10.68元
• 12个月股价区间：9.31~13.38元
• 总市值：77.31亿元
• 日均成交量：13百万股

财务与估值指标

投资建议

公司业绩恢复良好，未来增长潜力较大，考虑到疫情反复的可能性，建议关注公司后续表现，给予买入评级。

分析师声明

本报告由东北证券股份有限公司发布，分析师李慧为证券分析师，具有证券投资咨询执业资格。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成任何投资建议。