20211030-山西证券-中青旅-600138.SH-暑期疫情扰动景区复苏进程_传统旅游业务继续承压_6页_976kb

中青旅（600138.SH）2021年三季报分析总结

核心内容概述

中青旅发布2021年三季报，整体业绩呈现复苏态势，但受暑期疫情反复影响，景区业务仍面临较大压力。公司通过多元化布局和加强线上线下整合营销，逐步恢复盈利能力，分析师维持“增持”评级，预计未来三年EPS分别为0.76、1.11、1.61元，对应PE分别为14.0、9.6、6.6倍。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度实现营收62.3亿元，同比增长34.07%，恢复至2019年同期的65.28%；归母净利润3726万元，同比增长129.14%，恢复至2019年同期的6.84%；扣非净利润亏损442.69万元，同比增长98.47%。
• 季度表现：Q3营收27.1亿元，同比增长29.56%，环比Q2增长27.72%；但归母净利润大幅下滑87.46%，主要受疫情冲击影响。
• 景区复苏受阻：乌镇Q3接待游客77.67万人次，同比减少28.67%；营收1.98亿元，同比减少29.69%。古北水镇Q3接待游客25.61万人次，同比减少47.73%；但营收同比增长15.25%。
• 整合营销与酒店业务：中青博联2021年1-3季度实现营收11.35亿元，同比增长114.55%；净利润扭亏为盈。山水酒店营收增长33.93%。
• 旅行社业务承压：受疫情常态化防控影响，跨省游和团队游业务持续承压，后续将聚焦短途旅游市场。
• 费用控制：整体费用率下降6.77%至17.08%，其中销售费用率、管理费用率分别下降4.55%和2.49%。研发费用率略有上升，财务费用率上升0.27%。

关键信息

财务数据

风险提示

• 景区客流下降风险
• 门票降价风险
• 疫情对旅游行业影响超预期风险
• 居民消费需求不及预期风险
• 同行竞争风险
• 安全事故风险

投资建议

分析师张晓霖维持“增持”评级，认为公司具备稀缺性城市周边休闲旅游目的地资源，短期受益于京郊怀密高铁的正常运行，南北两镇经营持续回暖；中长期看好国内旅游市场复苏增长。预计公司2021-2023年PE分别为14.0、9.6、6.6倍，具备较好的成长性和估值修复空间。

财务比率

总结

中青旅在2021年三季报中展现出业绩复苏的迹象，尤其在整合营销和酒店业务方面表现突出。尽管景区业务受疫情反复影响较大，但公司通过多元化布局和优化费用结构，增强了抗风险能力。分析师认为，公司具备较强的成长潜力，建议投资者增持。然而，疫情、客流下降及市场竞争仍是主要风险点。