20220331-东北证券-中青旅-600138.SH-复苏进程仍受疫情扰动_看好疫后业绩弹性_6页_806kb

报告摘要

中青旅（600138）公司点评报告总结

核心内容

中青旅于2022年3月31日发布了2021年年报，展示了其在疫情持续影响下的复苏进展。公司全年实现营业收入86.35亿元，同比增长20.76%，恢复至2019年的61.4%；主营业务收入86.10亿元，同比增长20.68%。尽管整体业绩有所恢复，但归母净利润仅为2123.31万元，同比扭亏，恢复至2019年的3.7%。扣非归母净利润为-1.15亿元，同比亏损缩窄。2021年第四季度营收24.05亿元，同比下降3.95%，恢复至2019年的53.3%；归母净利润亏损1602.82万元，同比亏损缩窄，扣非归母净利润亏损扩大至-1.10亿元。

主要观点

景区经营稳中向好：尽管疫情持续影响，公司积极推动产品升级和活动营销，推动景区业务稳步复苏。
- 乌镇景区：2021年实现营收17.58亿元，同比增长121.25%，恢复至2019年的80.68%；净利润5820.24万元，同比下降57.03%，恢复至2019年的7.21%。剔除政府补贴及房产业务影响后，景区经营收入恢复至2019年的49.16%，净利润较2020年减亏5975万元。
- 古北水镇景区：2021年实现营收7.68亿元，同比增长34.32%，恢复至2019年的80.84%；净利润5465.60万元，同比扭亏，恢复至2019年的37.37%。接待游客人次同比增长30.43%，恢复至2019年的63.5%；客单价恢复至2019年的127.3%。
- 濮院景区：预计2022年开始试营业，届时或将与乌镇产生协同效应，推动景区业务增长。
主营业务受疫情影响：IT产品销售与技术服务、整合营销、旅游产品服务、景区经营、酒店等业务受到不同程度影响，其中IT业务成为公司营收的主要来源。
盈利能力承压：公司综合毛利率为18.50%，同比下降0.94个百分点，恢复至2019年的水平。分业务看，毛利率有所波动，景区经营毛利率为71.26%，酒店毛利率为26.56%。
费用控制：公司2021年销售费用率同比下降2.79个百分点，管理费用率同比上升1.18个百分点，财务费用率同比下降0.31个百分点。
盈利预测：考虑疫情反复影响，公司2022-2024年营收预计分别为104亿元、146亿元、157亿元，归母净利润预计分别为1.24亿元、5.33亿元、6.19亿元，对应PE分别为74倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2021年营业收入86.35亿元，同比增长20.76%。
- 归母净利润2123.31万元，同比扭亏。
- 2022年预计营业收入104亿元，归母净利润1.24亿元。
- 2024年预计营业收入157亿元，归母净利润6.19亿元。
股票数据：
- 2022年3月30日收盘价12.65元。
- 6个月目标价14.80元。
- 12个月股价区间9.31~13.18元。
- 总市值91.57亿元。
财务与估值指标：
- 2021年每股收益0.03元，2022年预计0.17元。
- 2021年市盈率354.27倍，2022年预计73.89倍。
- 2024年预计市盈率14.79倍。
- 净资产收益率2021年为0.33%，2024年预计为8.16%。
风险提示：
- 疫情反复。
- 门票降价政策风险。