20221029-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_票据利率下降_理财增持短债_10页_812kb

固定收益定期：票据利率下降，理财增持短债——流动性和机构行为跟踪

核心内容概述

本文主要分析了近期中国固定收益市场中资金面、同业存单发行及机构行为的变化趋势。通过对关键利率指标、市场供给与需求、机构配置策略以及市场欠配情况的跟踪，揭示了当前市场流动性状况及主要参与者的行为特征，为投资者提供了市场动态与潜在风险的参考。

主要观点与关键信息

一、资金面情况

• R007与DR007：本周R007和DR007分别收于1.98%和1.97%，较前一周的1.68%和1.67%有所上升，表明市场流动性边际收紧。
• 质押式回购交易量：本周质押式回购交易量回落，最低达到4.4万亿，显示市场参与度有所下降。
• 银行间市场杠杆率：小幅回落，表明市场杠杆水平趋于稳定。

二、同业存单发行情况

• 发行规模：本周同业存单发行2903亿元，净融资为-3618亿元，较前一周的净融资587亿元明显下降，显示市场供给压力加大。
• 期限结构：1Y期限发行最多（1265亿元），城商行发行规模（1576亿元）也居前。
• 收益率变化：3M收益率上升4.99bps至1.84%，6M收益率上升4.6bps至1.94%，1Y收益率下降2.0bps至2.01%。
• 利差变化：1YMLF与存单利差走阔2.00bps至74bp，1Y-3M期限利差走窄6.99bps至17.1bp，1Y中票-存单利差走阔5.89bps至11.25bp。

三、银行理财行为

• 理财净买入债券：本周理财净买入债券393亿元，其中利率债+156亿元，信用债+223亿元，存单+14亿元。
• 理财破净比例：本周理财破净比例为3.84%，较前一周的3.62%略有上升。
• 负回报占比：最近一周负回报占比约16.55%，较前一周的5.88%显著增加。
• 期限配置：理财对1年及以下利率债和信用债分别净买入113.94亿元和224.37亿元，对1年以上利率债净买入41.61亿元，对信用债净买入-1.14亿元。

四、机构行为分析

• 主要卖出机构：大行、股份行、城商行、证券公司。
• 主要买入机构：基金公司及产品、银行理财。
• 基金净买入债券：本周基金净买入债券877亿元，其中利率债+315亿元，信用债+521亿元，存单+42亿元。
• 基金期限偏好：利率债以3-5年为主，信用债以3年以内为主。
• 中长期纯债基久期：中位数为2.25，算术平均数为2.57，较上周有所拉长。
• 市场欠配程度：利率债欠配指数为-1.62，信用债欠配指数为-2.13，显示市场配置趋于均衡。

风险提示

• 同业存单供给冲击：市场供给增加可能对流动性造成压力。
• 理财和货基赎回冲击：理财和货基的赎回行为可能对市场资金面和债券价格产生负面影响。

机构投资者行为总结

市场趋势总结

• 资金面边际收紧：R007与DR007均上升，但质押式回购交易量下降，显示市场流动性有所改善。
• 同业存单供给压力：发行规模下降，净融资为负，显示市场供给偏紧。
• 理财配置偏好：理财由净减持转为净增持债券，偏好短债，对1年及以下债券配置较多。
• 基金配置偏好：基金对利率债和信用债均有显著净买入，尤其偏好中短期债券。
• 久期拉长：中长期纯债基金久期拉长，表明市场对中长期债券的配置意愿增强。
• 欠配指数改善：利率债和信用债欠配指数略有改善，显示市场配置趋于均衡。

总结

整体来看，当前固定收益市场流动性有所改善，但同业存单供给冲击和理财赎回压力仍需关注。机构行为方面，理财和基金均表现出对短债的偏好，显示市场对流动性的需求增加。随着市场欠配程度的缓解，市场配置结构趋于均衡。投资者需注意潜在的流动性风险及机构行为对市场的影响。