20230715-国盛证券-固定收益定期_流动性和机构行为跟踪——税期冲击有限_理财加速增持_11页_894kb

固定收益市场定期研究报告总结（2023年7月15日）

资金面

本周资金价格边际收紧，R007收于196%（前值188%），DR007收于182%（前值176%）。票据利率低位震荡，6M国股转贴利率降至139%。大行净融出规模下降至430万亿，但仍处高位。央行净投放180亿元，缓解了资金收紧压力。银行间质押式回购量回落至805万亿，杠杆率降至10945%。

同业存单

本周同业存单发行量增至4068亿元（前值3596亿元），但净融资为-1168亿元。国有大行发行量最大，占1504亿元。收益率全面上行，例如3M收益率上涨2bp至207%。MLF与存单利差收窄4bps至34bp。机构之间利差变化，显示市场分化。

机构行为

机构加杠杆程度减弱，理财边际增持同业存单，净增持现券1197亿元，主要增持利率债和信用债。基金净买入现券525亿元，偏好中长期债券。信用债欠配指数稳定，利率债欠配程度加深。理财破净率为169%，新发规模波动，7月2日达到1326亿元峰值。机构如农商行、保险和基金加权增持期限回落。

风险与展望

下周税期结束，政府债券供给增多（净发行402亿元），可能导致资金面边际收紧。风险包括同业存单供给冲击和理财赎回冲击。总体流动性虽受央行干预支撑，但需关注后续市场动态。