20221210-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_理财减持创新高_市场压力待稳定_10页_725kb

固定收益定期：理财减持创新高，市场压力待稳定

核心内容概述

本报告聚焦于近期固定收益市场的资金面、同业存单发行、银行理财及机构行为变化，分析当前市场环境及潜在风险，为投资者提供参考。

资金面情况

• R007和DR007：本周分别收于1.85%和1.73%，较前一周小幅上行。
• 质押式回购交易量：本周日均交易量达6.5万亿元，较上周有所增加。
• 银行间市场杠杆率：本周一升至109.1%，随后回落，周五收于108.7%，基本与上周持平。
• 6M国股银票转贴现利率：收于1.11%，较前值1.17%有所下降。

同业存单发行与收益率

• 同业存单发行规模：本周发行4986亿元，净融资2382亿元，较前一周显著增加。
• 发行结构：
  • 城商行发行量最高，达1892亿元。
  • 6M期限发行量为929亿元。
• 收益率变化：
  • 3M收益率上升15.97bps至2.38%。
  • 6M收益率上升13bps至2.51%。
  • 1Y收益率上升12.5bps至2.63%。
• 利差变化：
  • 1YMLF与存单利差收窄12.5bps至13bp。
  • 1Y-3M期限利差走窄3.47bps至24.64bp。
  • 1Y中票与存单利差走阔4.84bps至22.48bp。

银行理财行为

• 理财净卖出现券：本周净卖出现券1218亿元，为年内单周减持规模新高。
• 减持结构：
  • 利率债减持280亿元。
  • 信用债减持521亿元。
  • 存单减持417亿元。
• 分期限减持：
  • 对1年及以下利率债和信用债分别减持17亿和190亿。
  • 对1年以上利率债和信用债分别减持263亿和712亿。
• 信用债减持重点：以1-3年期限为主。

机构行为分析

• 主要买入机构：大行/政策行、农村金融机构、货币市场基金和保险公司。
• 主要卖出机构：公募基金、银行理财和其他产品类。
• 净买入情况：
  • 理财类产品净卖出债券1218亿元。
  • 公募基金净卖出债券1334亿元。
• 利率债欠配指数：本周为-2.45，较前值-1.34有所加深。
• 信用债欠配指数：本周为-2.26，较前值-2.07加深。

风险提示

• 同业存单供给冲击：存单发行量增加可能对市场流动性造成压力。
• 理财和货基赎回冲击：理财产品持续减持，可能对市场资金面产生影响。

关键信息总结

资金面趋势

• R007和DR007上行，显示资金成本上升。
• 银行间市场杠杆率基本稳定，未出现明显波动。
• 质押式回购交易量增加，反映市场活跃度提升。

同业存单市场

• 发行规模大幅上升，净融资显著改善。
• 各期限存单收益率均有所上升，利差变化显示市场结构调整。

银行理财动态

• 理财产品减持规模创新高，主要集中在利率债和信用债。
• 信用债减持以1-3年期限为主，显示机构对中短期债券的偏好下降。

机构行为分析

• 大行/政策行和农村金融机构为主要买入力量。
• 公募基金和理财类产品为主要卖出机构。
• 利率债和信用债欠配指数加深，反映市场配置偏好变化。

图表目录概览

• 图表1：资金价格
• 图表2：央行公开市场操作
• 图表3：银行间质押式回购交易量
• 图表4：债市日度杠杆率
• 图表5：6M国股银票转贴现利率
• 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值
• 图表7：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表8：各类银行存单发行规模
• 图表9：各期限同业存单发行规模
• 图表10：1YMLF-1Y存单收益率
• 图表11：分期限存单到期收益率
• 图表12：分银行类型存单到期收益率
• 图表13：1Y-3M存单收益率利差
• 图表14：1Y中票-存单利差
• 图表15：理财破净比例
• 图表16：理财近一周收益率分布
• 图表17：本周理财净买入债券
• 图表18：年化收益率比较
• 图表19：利率债欠配指数与国开债利率
• 图表20：信用债欠配指数与中票利率
• 图表21：各类机构投资者周度现券净买入
• 图表22：本周银行理财现券净买入情况
• 图表23：本周公募基金现券净买入情况
• 图表24：近几周理财净买入不同期限利率债规模
• 图表25：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表26：近几周基金净买入不同期限利率债规模
• 图表27：近几周基金净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表28：投资者现券净买入结构
• 图表29：每周跟踪数据表格

作者信息

• 分析师：杨业伟、朱美华
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680522070002
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhumeihua@gszq.com

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