20221015-国盛证券-固定收益定期_资金宽松加杠杆_银行理财净减持——流动性和机构行为跟踪_10页_798kb

固定收益定期：资金宽松加杠杆，银行理财净减持

核心内容概述

本报告主要分析了近期债券市场资金面、同业存单发行及机构行为的变化，指出当前市场呈现资金宽松、杠杆率上升、银行理财减持等特征。同时，对市场欠配程度、机构配置偏好及潜在风险进行了总结。

资金面情况

• 资金价格回落：本周R007和DR007分别收于1.61%和1.48%，较前一周小幅回落。
• 央行操作：本周央行逆回购投放290亿元，到期9680亿元，净回笼9390亿元，回收过剩流动性。
• 质押式回购交易量：银行间质押式回购交易量重回高位，单日高达6.67万亿元，显示市场流动性较充裕。
• 债市杠杆率：债市日度杠杆率高于上周交易日，显示市场参与者加杠杆行为有所增强。

同业存单发行与利率变化

• 发行规模：本周同业存单发行3170亿元，净融资-82.3亿元，较前值有所改善。
• 期限结构：1Y期限发行最多，达1833亿元；3M收益率上升7.7bps至1.74%，6M收益率下降4.2bps至1.88%，1Y收益率上升1.0bps至2.00%。
• 利差变化：1YMLF与存单利差收窄1.00bps至75bp，1Y-3M期限利差收窄6.7bps至25.87bp，1Y中票-存单利差走窄8.11bps至8.52bp。

银行理财行为分析

• 理财净减持：本周银行理财首次出现单周净卖出债券，主要减持存单300亿元，净买入利率债14亿元、信用债97亿元。
• 期限偏好：理财净买入1年及以下利率债57亿元、信用债181亿元；净卖出1年以上利率债43亿元、信用债84亿元。
• 利率债减持集中：主要减持1-3年和7-10年利率债；信用债主要减持5-7年期限。
• 破净率上升：9月以来银行理财破净率上升，导致赎回压力增加，短期配置力量下降。
• 收益率分布：理财七日年化收益率在2.00%左右，部分股份行现金类理财收益率较高。

机构行为分析

• 主要卖出机构：大行、股份行、城商行和证券公司。
• 主要买入机构：农村金融机构、基金公司及产品、其他产品类。
• 基金配置：本周基金净买入债券合计763亿元，其中利率债+302亿元、信用债+511亿元，存单-49亿元。
• 利率债配置：以1-3年和3-5年为主。
• 信用债配置：以3年以下为主。
• 基金久期：中长期纯债基金久期算术平均2.43，中位数2.1，较上周小幅下降。
• 市场欠配缓解：利率债欠配指数为-1.69（前值-2.00），信用债欠配指数-2.19（前值-2.29），显示市场配置压力有所缓解。

关键信息总结

主要观点

• 资金面宽松：R007和DR007均回落，显示市场流动性较为宽松。
• 杠杆率上升：质押式回购交易量上升，债市杠杆率提高，市场参与者加杠杆行为增强。
• 理财减持：银行理财首次单周净卖出债券，主要减持存单，可能与破净率上升有关。
• 基金增持：基金持续净买入债券，偏好短期利率债和信用债。
• 市场欠配改善：利率债和信用债欠配指数均有所回升，市场配置压力减弱。

风险提示

• 同业存单供给冲击：同业存单供给可能影响市场流动性。
• 理财和货基赎回冲击：理财破净率上升可能导致赎回压力增加，影响市场资金面。

图表目录摘要

• 资金价格：反映市场流动性状况。
• 央行公开市场操作：展示央行逆回购和MLF操作情况。
• 同业存单发行与偿还：分析存单市场供需变化。
• 机构现券净买入结构：显示不同机构对债券市场的配置偏好。
• 市场欠配指数：衡量市场对利率债和信用债的配置程度。

附录

• 分析师：杨业伟、朱美华。
• 相关研究：涵盖多篇关于固定收益市场的分析报告。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，且不承担任何法律责任。