20221231-国盛证券-固定收益定期_流动性和机构行为跟踪-资金跨年回升_理财减持回落_10页_680kb
报告摘要
固定收益定期总结：资金跨年回升，理财减持回落——流动性和机构行为跟踪
核心内容概述
本报告主要分析了近期资金面、同业存单发行情况以及机构投资者在债券市场中的行为变化。整体来看，资金价格因跨年因素有所上升，机构投资者行为呈现分化趋势，银行理财和货基出现净卖出，而公募基金和保险公司则成为主要买入力量。
资金面情况
- 资金价格：本周R007和DR007分别收于2.79%（前值1.95%）和2.36%（前值1.51%），资金价格上行。
- 资金面分化：R007与DR007分化明显，反映市场流动性状况出现变化。
- 质押式回购交易量：本周质押式回购交易量大幅下行，最低单日交易量为1.8万亿元。
- 债市杠杆率：债市日度杠杆率小幅下行，表明市场融资需求有所减少。
- 6M国股银票转贴现利率：收于1.36%（前值0.80%），显示票据市场利率明显上升。
同业存单发行情况
- 发行规模：本周同业存单发行3728亿元（前值5696亿元），净融资1196亿元（前值1275亿元），发行规模下降。
- 发行结构：股份行发行量最大（1522亿元），3M期限发行量最高（1515亿元）。
- 收益率变化：
- 3M收益率下降30.77bps至2.14%
- 6M收益率下降14.51bps至2.36%
- 1Y收益率下降17.5bps至2.42%
- 利差变化：
- 1YMLF与存单利差走阔17.5bps至33bps
- 1Y-3M存单收益率利差走阔13.27bps至27.88bps
- 1Y中票与存单利差走阔5.94bps至29bps
银行理财行为分析
- 净卖出现券：本周理财净卖出现券790亿元，其中利率债减持133亿元，信用债减持452亿元，存单减持205亿元。
- 减持股结构：信用债中以二永为主的“其他”类别减持343亿元。
- 分期限减持情况：
- 1年及以下利率债减持46亿元，信用债增持10亿元
- 1年以上利率债和信用债分别减持87亿元和462亿元
- 理财收益率：理财近一周收益率分布显示部分产品出现破净，破净比例为20.98%（前值22.56%）。
机构行为分析
- 主要买入机构：公募基金、保险公司、货币市场基金。
- 主要卖出机构：银行理财、证券公司。
- 基金净买入现券：净买入1336亿元，其中利率债净增持791亿元，信用债增持261亿元，存单增持283亿元。
- 信用债增持结构：以二永为主的“其他”类别增持125亿元。
- 分期限增持情况：
- 利率债以1-3年和3-5年为主
- 信用债以1年及以下和1-3年为主
- 欠配指数变化：
- 利率债欠配指数为-1.68（前值-1.70），略有改善
- 信用债欠配指数为-3.06（前值-2.74），欠配程度加深
关键信息总结
- 资金面：受跨年影响，资金价格上行，流动性状况有所收紧。
- 同业存单：发行规模下降，收益率上升，利差扩大，显示市场对中长期资金的需求增加。
- 机构行为：理财和货基持续净卖出，基金和保险公司成为主要买入力量，市场结构呈现分化。
- 风险提示：同业存单供给冲击、理财和货基赎回冲击可能对市场造成影响。
相关研究与图表
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相关研究：
- 《固定收益专题：抓住科创新券投资机会一新券挖掘之科创转债盘点》
- 《固定收益专题：比基本面更重要的是预期——2022年债市复盘和2023年展望》
- 《固定收益点评：定量测算理财赎回压力》
- 《年度策略：冬去春来，把握机遇——2023年中资美元债策略》
- 《固定收益定期：市场修复过程中三个结构变化方向》
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图表目录：
- 图表1：资金价格
- 图表2：央行公开市场操作
- 图表3：银行间质押式回购交易量
- 图表4：债市日度杠杆率
- 图表5：6M国股银票转贴现利率
- 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值
- 图表7：同业存单发行偿还和净融资规模
- 图表8：各类银行存单发行规模
- 图表9：各期限同业存单发行规模
- 图表10：1YMLF-1Y存单收益率
- 图表11：分期限存单到期收益率
- 图表12：分银行类型存单到期收益率
- 图表13：1Y-3M存单收益率利差
- 图表14：1Y中票-存单利差
- 图表15：理财破净比例
- 图表16：理财近一周收益率分布
- 图表17：本周理财净买入债券
- 图表18：年化收益率比较
- 图表19：利率债欠配指数与国开债利率
- 图表20：信用债欠配指数与中票利率
- 图表21：各类机构投资者周度现券净买入
- 图表22：近几周理财净买入不同期限利率债规模
- 图表23：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）
- 图表24：近几周基金净买入不同期限利率债规模
- 图表25：近几周基金净买入不同期限信用债规模（不含存单）
- 图表26：投资者现券净买入结构
- 图表27：每周跟踪数据表格
风险提示
- 同业存单供给冲击：存单供给减少可能对市场流动性产生压力。
- 理财和货基赎回冲击：理财产品的持续赎回可能对市场造成资金流出压力。
分析师信息
- 分析师：杨业伟、朱美华
- 执业证书编号：S0680520050001、S0680522070002
- 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhumeihua@gszq.com
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