流动性与机构行为跟踪：大行融出下降，存单利率回升-240427-中泰证券-13页_842kb

文档总结

核心内容概览

本报告为固定收益周报，分析了2024年4月22日至4月26日期间中国金融市场流动性及机构行为的变化，重点关注国债收益率、资金价格、同业存单发行与融资、质押式回购、杠杆率及现券分机构久期变化等方面。

主要观点与关键信息

1. 利率回顾

• 国债收益率上行：本周1年以上国债到期收益率普遍上行，其中1Y、2Y、3Y、5Y、10Y、30Y收益率分别变动-2.9BP、4.3BP、0.5BP、4.9BP、5.4BP、8.5BP。
• 收益率曲线陡峭化：10Y-1Y利差走阔8.3BP，显示长端收益率上行幅度大于短端。
• 市场波动：周三、周五因市场消息面影响，国债收益率回调较大。

2. 资金价格走势

• 隔夜与7天资金价格均上行：本周五R001升至1.88%（较上周五上行1.3BP），R007升至1.97%（较上周五上行6.6BP）。
• DR001与DR007也上行：DR001升至1.87%（较上周五上行7.6BP），DR007升至1.93%（较上周五上行5.4BP）。

3. 同业存单市场

• 存单发行规模上升：本周存单发行量升至8162.9亿元（前值7644.1亿元），净融资升至-40.1亿元（前值-1189.5亿元）。
• 存单融资规模上升：下周存单到期量为1536.5亿元。
• 发行期限与占比变化：
  • 存单加权平均发行期限下降至0.57年。
  • 1Y期限发行占比由54.1%降至42.9%。
• 分银行类型发行情况：
  • 国有行、农商行发行量上升，股份行、城商行下降。
  • 国有行、股份行、城商行发行成功率下降，农商行上升。
• 二级市场收益率上行：各期限存单到期收益率均上行，其中1M期上行3.5BP，3M期上行8.0BP，6M期上行10.5BP，1Y期上行7.0BP。

4. 银行间质押式回购

• 质押式回购成交量下降：本周质押式回购单日成交均值降至6.36万亿元（前值6.93万亿元）。
• 隔夜回购占比下降：隔夜回购占比降至37%（上周五为88%）。
• 融出能力下降：大行+股份行及银行整体融出/融入比率均下降，净融出余额分别由4.0万亿降至3.3万亿，由3.7万亿降至3.0万亿。

5. 杠杆率变化

• 总体杠杆率下降：银行间市场整体杠杆率由107.9%降至107.6%（处于22.0%分位数，低于2021年以来平均值108.4%）。
• 分机构杠杆率下降：
  • 银行杠杆率由103.6%降至103.4%（处于6.8%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）。
  • 证券公司杠杆率由193.0%降至179.3%（处于2.5%分位数，低于2021年以来平均值212.2%）。
  • 保险公司杠杆率由121.1%降至120.6%（处于27.2%分位数，低于2021年以来平均值123.6%）。
  • 广义基金杠杆率由114.7%降至114.6%（处于52.1%分位数，高于2021年以来平均值113.9%）。

6. 下周资金面关注点

• 逆回购到期量：40亿元。
• 政府债净融资：预计净融资269.1亿元，其中国债净融资-172.2亿元，地方政府债净融资441.3亿元。
• 同业存单到期量：1536.5亿元。

7. 现券分机构净买入加权平均久期

• 久期变化：
  • 基金久期由8.6年降至3.2年（处于19%分位数）。
  • 农商行久期由1.1年升至4.9年（处于66%分位数）。
  • 保险久期由6.9年升至10.5年（处于34%分位数）。
  • 理财久期由2.9年降至2.8年（处于79%分位数）。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 数据口径调整可能导致结果偏差。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后的6~12个月内相对同期基准指数的表现。
• A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。