20220806-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_短端续创新低_基金理财大幅增持_8页_902kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本周固定收益市场呈现资金面宽松、机构行为活跃的态势。资金价格创年内新低，同业存单发行规模下降但净融资仍为正值，银行理财和货基表现有所波动，基金等机构持续增持债券，反映出市场流动性改善和机构配置偏好变化。

主要观点

• 资金面宽松：本周R007和DR007分别降至1.44%和1.30%，创年内新低，银行间质押式回购成交量达到年内新高，显示市场流动性充裕。
• 同业存单市场：本周同业存单发行规模为3678亿元，净融资1125亿元，城商行和1Y期限发行最多。主要期限存单收益率继续下降，1Y存单收益率降至1.92%，1YMLF与存单利差走阔至93bp，显示市场对存单的需求增加。
• 银行理财表现：理财破净比例降至2.44%，负回报比例升至7.72%。理财净买入1年及以下利率债182亿元、信用债132亿元，1年以上利率债291亿元、信用债18亿元，对存单净买入200亿元，显示机构对债券资产的配置意愿增强。
• 货基收益率：全市场传统货基七日年化收益率平均值为1.58%，中位数为1.61%，较前一周略有下降。
• 债市欠配程度：利率债欠配指数上升至-0.59（前值-0.75），信用债欠配指数下降至-1.59（前值-1.55），表明机构对利率债的配置偏好有所改善，而对信用债的欠配仍较严重。
• 机构行为变化：基金公司及产品成为现券市场的主要买入机构，净买入政金债和利率债规模较大，而大行、股份行、城商行和证券公司则主要为卖出方。外资小幅流出，中美10年国债利率倒挂加剧了这种趋势。
• 风险提示：同业存单供给可能引发冲击，理财和货基的赎回压力也需警惕。

关键信息汇总

资金面

• R007: 1.44%（前值1.70%）
• DR007: 1.30%（前值1.63%）
• 银行间质押式回购成交量创年内新高，8月4日达7万亿元
• 债市杠杆率再次抬升

同业存单

• 发行规模: 3678亿元（前值4285亿元）
• 净融资: 1125亿元（前值147亿元）
• 1Y存单收益率: 1.92%（前值1.92%）
• 1YMLF-存单利差: 93bp（前值81bp）
• 1Y中票-存单利差: 12.52bp（前值11.36bp）

银行理财

• 破净比例: 2.44%（前值2.56%）
• 负回报占比: 7.72%（前值4.99%）
• 6M理财收益率: 2.80%
• 现券净买入:
  • 利率债: 1年及以下182亿元，1年以上291亿元
  • 信用债: 1年及以下132亿元，1年以上18亿元
  • 存单: 200亿元

货基

• 七日年化收益率平均值: 1.58%（前值1.62%）
• 中位数: 1.61%（前值1.67%）

债市欠配指数

• 利率债: -0.59（前值-0.75）
• 信用债: -1.59（前值-1.55）

机构现券净买入结构

• 基金公司及产品：净买入政金债和利率债规模最大，合计净买入872.44亿元
• 货币市场基金：净买入政金债和利率债合计206.34亿元
• 理财类产品：净买入政金债和利率债合计361.57亿元
• 其他产品类：净买入政金债和利率债合计957.73亿元
• 大行/政策行：净卖出政金债和利率债合计53.68亿元
• 股份行：净卖出政金债和利率债合计241.68亿元
• 城商行：净卖出政金债和利率债合计830.46亿元
• 外资行：净卖出政金债和利率债合计9.20亿元
• 其他：净卖出政金债和利率债合计50.24亿元

总结

本周固定收益市场流动性改善，资金价格显著下降，机构行为呈现明显分化，基金等主动配置机构大幅增持债券，而大行、股份行等被动配置机构则以净卖出为主。理财和货基表现有所波动，但整体配置偏好增强，对存单和利率债的净买入增加。债市欠配指数有所改善，但信用债欠配仍较为严重。需关注同业存单供给和理财赎回可能带来的市场冲击。