20201020-华泰证券-兆驰股份-002429.SZ-Q3单季收入_净利润继续高增_6页_963kb

报告摘要

兆驰股份（002429）2020年三季报分析总结

核心内容

兆驰股份（002429）在2020年第三季度实现收入和归母净利的大幅同比增长，分别为**+103.68%和+71.27%。公司全年收入和归母净利同比分别增长+55.23%和+66.02%**，表现强劲。基于此，华泰证券维持“买入”评级，并上调了公司2020-2022年的盈利预测，预计EPS分别为0.36元、0.40元、0.45元，目标价为9.40元。

主要观点

代工优势明显：公司作为电视ODM代工龙头，受益于全球电视需求增长，尤其在海外疫情背景下，出口业务表现良好，电视代工需求持续上升。
LED业务放量：公司LED封装产能逐步提升，第一期1000条生产线已运营，第二期1200条生产线正在推进，未来计划新增2000条生产线，预计LED业务将显著增长。
盈利预测上调：基于出口增长和LED业务放量，公司2020-2022年EPS上调至0.36、0.40、0.45元，对应2021年PE为23.5x，目标价为9.40元。
毛利率波动：2020Q3毛利率同比下降3.16pct，主要受代工业务放量、收入占比提升及原材料价格回升影响。

关键信息

财务表现

2020Q3营收：65.56亿元，同比**+103.68%**
2020Q3归母净利：11.12亿元，同比**+71.27%**
2020Q1-Q3营收：140.20亿元，同比**+55.23%**
2020Q1-Q3归母净利：11.12亿元，同比**+66.02%**
2020Q1-Q3毛利率：14.36%，同比**+1.36pct**
2020Q3期间费用率：同比**+1.55pct**

经营预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2020E	19.07	1.70	0.36	18.50
2021E	20.35	1.89	0.40	16.68
2022E	21.67	2.08	0.45	15.10

财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	10.10%	14.91%	15.94%	16.10%	16.44%
净利率	3.24%	8.86%	8.92%	9.27%	9.61%
ROE	4.80%	12.05%	14.83%	14.12%	13.49%
资产负债率	53.48%	55.55%	60.96%	48.86%	50.76%
PE	68.40	26.85	18.50	16.68	15.10
PB	3.49	3.12	2.67	2.30	2.00
EV/EBITDA	42.09	20.73	15.19	11.68	11.71

风险提示

ODM市场竞争加剧：疫情冲击下，电视ODM行业竞争可能加剧，影响公司收入及盈利。
LED需求下滑：若LED下游应用需求不及预期，可能对LED业务产生负面影响。
面板价格回升：电视面板价格大幅上涨可能压缩公司代工产品的利润率。

总结

兆驰股份在2020年三季报中表现优异，受益于海外电视需求增长和LED封装产能提升，公司收入和净利润持续增长。华泰证券上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司有望持续受益于出口增长和LED业务放量。尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力仍保持良好。公司需关注ODM市场竞争、LED需求及面板价格波动等风险因素。

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