> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆驰股份（002429）公司点评总结 ## 核心内容概述 兆驰股份（002429）在2025年及2026年一季度面临传统业务承压与新业务增长并行的转型阶段。公司整体营收和净利润同比有所下滑，但部分核心业务表现突出，尤其是LED产业链和光通信业务。随着海外产能的逐步落地和新业务的推进，公司预计将在2026年下半年迎来业绩转折点。 ## 主要观点 ### 1. LED产业链龙头地位增强，贡献核心利润 - **2025年LED业务表现**：实现收入57.3亿元，同比增长7.4%，毛利率达32.2%，同比提升3.6个百分点，净利润8.7亿元，净利率15.2%，利润贡献占比超60%。 - **子公司表现**： - 兆驰半导体：2025年营收28.2亿元，净利润7.4亿元，分别同比增长6.9%和28.1%。 - 兆驰晶显：2025年营收13.8亿元，净利润2.3亿元，分别同比增长21.4%和15.1%。 - **产品升级**：LED芯片高端化趋势明显，Mini/MicroLED显示产品出货面积翻倍增长，全产业链垂直整合提升盈利能力。 - **市场拓展**：加大车用市场开拓力度，MiniLED背光强化内部协同，布局车用LED市场。 ### 2. 光通信业务快速突破，风行AI内容创作受关注 - **光通信业务进展**： - 光器件/光模快由低端性价比产品向主流产品升级。 - 2025年BOSA器件产品市场占比达40%。 - 200G及以下光模块实现大批量出货，400G/800G光模块已进入小批量生产阶段。 - 2.5G DFB激光器芯片通过头部客户验证。 - **风行在线业务表现**： - 2025年实现收入7.8亿元，净利润1.5亿元，分别同比增长16.7%和23.4%。 - 风行在线为“创作-分发-消费”全链路平台，拥有全面的应用产品矩阵。 - “橙星梦工厂”单日生产微短剧超10000集，累计注册创作者近10万人。 - 与头部企业达成深度合作，AI内容创作业务受到市场关注。 ### 3. 智能终端恢复增长，但原材料涨价影响利润 - **智能终端业务表现**： - 2025年实现收入120.8亿元，同比下降19.4%，其中H1和H2分别同比下降18.2%和20.5%。 - 2026Q1收入实现同比增长，受益于海外产能转移及订单开拓。 - **影响因素**： - 受美国关税政策影响，彩电产能转移过程中出货阶段性承压。 - 海外产能改造升级基本完成，但效率仍低于国内。 - 原材料涨价（如内存等电子元器件）导致毛利率下降，2026Q1毛利率降至14.0%。 - **未来展望**： - 随着美国进口关税降低，毛利率有望改善。 - 海外产能提效将是未来重点，持续贡献正向收益。 ## 关键信息 - **2025年整体表现**：营业收入178.1亿元，同比下降12.4%；归母净利润13.0亿元，同比下降18.7%。 - **2026Q1表现**：营业收入41.8亿元，同比增长12.3%；归母净利润2.1亿元，同比下降37.3%。 - **转型重点**：LED产业链、光通信、AI内容创作等新业务正成为公司增长的新引擎。 - **预期转折点**：预计2026年下半年传统业务压力缓解，新业务盈利增长将逐步抵消传统业务下滑。 ## 风险提示 - **政策风险**：美国关税政策变化可能对业务产生持续影响。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **原材料涨价风险**：上游电子元器件价格上涨对毛利率构成压力。 - **光通信业务风险**：光通信业务发展不及预期可能影响整体业绩。 ## 研究团队介绍 - **何伟**：中国银河证券研究所副所长、大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验，多次获得行业最佳分析师奖项。 - **杨策**：中国银河证券家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，自2018年加入银河证券研究院。 - **刘立思**：中国银河证券家电行业分析师，中央财经大学管理科学学士和金融专硕，2022年加入银河证券研究院。 - **陆思源**：中国银河证券家电行业分析师，北京大学经济学学士，美国加州大学圣地亚哥分校金融硕士，2023年加入银河证券研究院。 ## 评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：根据行业指数相对表现进行评估，具体评级未在文中明确给出。