20260505-中国银河-兆驰股份-002429.SZ-_银河家电_公司点评_兆驰股份_002429_新旧业务转型交会_LED产业链当打之时_3页_563kb

兆驰股份（002429）公司点评总结

核心内容概述

兆驰股份（002429）在2025年及2026年一季度面临传统业务承压与新业务增长并行的转型阶段。公司整体营收和净利润同比有所下滑，但部分核心业务表现突出，尤其是LED产业链和光通信业务。随着海外产能的逐步落地和新业务的推进，公司预计将在2026年下半年迎来业绩转折点。

主要观点

1. LED产业链龙头地位增强，贡献核心利润

• 2025年LED业务表现：实现收入57.3亿元，同比增长7.4%，毛利率达32.2%，同比提升3.6个百分点，净利润8.7亿元，净利率15.2%，利润贡献占比超60%。
• 子公司表现：
  • 兆驰半导体：2025年营收28.2亿元，净利润7.4亿元，分别同比增长6.9%和28.1%。
  • 兆驰晶显：2025年营收13.8亿元，净利润2.3亿元，分别同比增长21.4%和15.1%。
• 产品升级：LED芯片高端化趋势明显，Mini/MicroLED显示产品出货面积翻倍增长，全产业链垂直整合提升盈利能力。
• 市场拓展：加大车用市场开拓力度，MiniLED背光强化内部协同，布局车用LED市场。

2. 光通信业务快速突破，风行AI内容创作受关注

• 光通信业务进展：
  • 光器件/光模快由低端性价比产品向主流产品升级。
  • 2025年BOSA器件产品市场占比达40%。
  • 200G及以下光模块实现大批量出货，400G/800G光模块已进入小批量生产阶段。
  • 2.5G DFB激光器芯片通过头部客户验证。
• 风行在线业务表现：
  • 2025年实现收入7.8亿元，净利润1.5亿元，分别同比增长16.7%和23.4%。
  • 风行在线为“创作-分发-消费”全链路平台，拥有全面的应用产品矩阵。
  • “橙星梦工厂”单日生产微短剧超10000集，累计注册创作者近10万人。
  • 与头部企业达成深度合作，AI内容创作业务受到市场关注。

3. 智能终端恢复增长，但原材料涨价影响利润

• 智能终端业务表现：
  • 2025年实现收入120.8亿元，同比下降19.4%，其中H1和H2分别同比下降18.2%和20.5%。
  • 2026Q1收入实现同比增长，受益于海外产能转移及订单开拓。
• 影响因素：
  • 受美国关税政策影响，彩电产能转移过程中出货阶段性承压。
  • 海外产能改造升级基本完成，但效率仍低于国内。
  • 原材料涨价（如内存等电子元器件）导致毛利率下降，2026Q1毛利率降至14.0%。
• 未来展望：
  • 随着美国进口关税降低，毛利率有望改善。
  • 海外产能提效将是未来重点，持续贡献正向收益。

关键信息

• 2025年整体表现：营业收入178.1亿元，同比下降12.4%；归母净利润13.0亿元，同比下降18.7%。
• 2026Q1表现：营业收入41.8亿元，同比增长12.3%；归母净利润2.1亿元，同比下降37.3%。
• 转型重点：LED产业链、光通信、AI内容创作等新业务正成为公司增长的新引擎。
• 预期转折点：预计2026年下半年传统业务压力缓解，新业务盈利增长将逐步抵消传统业务下滑。

风险提示

• 政策风险：美国关税政策变化可能对业务产生持续影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 原材料涨价风险：上游电子元器件价格上涨对毛利率构成压力。
• 光通信业务风险：光通信业务发展不及预期可能影响整体业绩。

研究团队介绍

• 何伟：中国银河证券研究所副所长、大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验，多次获得行业最佳分析师奖项。
• 杨策：中国银河证券家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，自2018年加入银河证券研究院。
• 刘立思：中国银河证券家电行业分析师，中央财经大学管理科学学士和金融专硕，2022年加入银河证券研究院。
• 陆思源：中国银河证券家电行业分析师，北京大学经济学学士，美国加州大学圣地亚哥分校金融硕士，2023年加入银河证券研究院。

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：根据行业指数相对表现进行评估，具体评级未在文中明确给出。