深度报告-20230608-国联证券-兆驰股份-002429.SZ-LED全产业链一体化龙头扬帆起航_32页_1mb

兆驰股份深度研究：LED全产业链龙头，Mini/MicroLED时代受益

一、公司概况与发展简史

兆驰股份成立于2005年，主营两大业务：

1. 终端制造板块（占比75%）：以电视ODM为主，2022年营收112.5亿元，毛利率15.7%。
2. LED板块（占比25%）：覆盖芯片、封装、显示、照明等，2022年营收37.8亿元，毛利率69.6%。公司为唯一一家全产业链布局企业，具备成本优势与技术突破能力。

二、LED行业与公司独特优势

1. 行业前景：Mini/MicroLED需求驱动增长，预计至2026年Mini背光电视出货量超2500万台。
2. 技术与成本优势：
   • LED芯片产能全球第二，成本较进口设备降低90%。
   • COB封装直通良率领先行业（目标2023年扩产1100条产线）。

三、电视ODM业务表现

• 2022年出货量850万台，全球排名第四（8.4%份额）。
• Mini背光渗透加速：2023年Q1出货量增长30%，毛利率回升。

四、投资分析与盈利预测

1. 业绩预测：2023-2025年营收/净利润年复合增长率分别为33%/33%。
2. 估值模型：FCFF模型目标价705元，分部估值目标价685元，维持“买入”评级。

五、风险提示

1. 宏观需求波动、MiniLED渗透延迟；
2. LED芯片行业产能过剩风险；
3. 市场空间测算偏差。