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兆驰股份2024年业绩点评总结

核心内容

兆驰股份在2024年实现了收入203.3亿元（同比+18.4%），归母净利润16.0亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润15.9亿元（同比+3.7%）。公司拟每10股派发现金红利1.07元，分红率保持在30%。尽管2024年整体利润增速较低，但Q4毛利率显著修复，体现出公司盈利能力的改善趋势。

主要观点

• 电视ODM业务：公司电视ODM出货量在2024年Q4保持稳健增长，受益于北美旺季，全年收入同比增长18%。
• LED产业链：LED业务全年收入增长18%，但Q4预计有所下滑，主要受市场波动影响。
• 芯片业务：兆驰半导体全年收入达26.3亿元（同比+27%），净利5.8亿元（同比+70%），传统芯片稳价，miniLED芯片随规模化生产价格下调。
• COB直显业务：兆驰晶显全年收入11.4亿元，净利2.0亿元，预计同比翻番，2024年出货量份额超50%，稳居行业首位。
• 封装能力：公司积极扩产，拥有50条COB线体，成为全球最大Mini COB背光模组生产商。
• 光通信布局：12月公告投资光通信高速模块及光器件项目，强化“芯片-器件-模块”垂直产业链优势，已在光接入网和电信领域实现出货，未来将拓展至数据通信、工业自动化、自动驾驶等领域。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为238/273/310亿元，同比增速分别为17%/15%/13%；归母净利润分别为20/23/26亿元，同比增速分别为23%/16%/14%。对应PE分别为10/9/8X，估值逐步下降，但成长性依然强劲。

财务表现

收入与利润

毛利率与净利率

• 毛利率：2024年毛利率为17.2%，同比下降1.3个百分点，但Q4毛利率修复+1.4个百分点。
• 净利率：2024年净利率为7.9%，全年略有下降，但Q4净利率略有下滑，主因研发费用增加。

关键财务比率

偿债与营运能力

• 资产负债率：2024年为43.7%，预计2025-2027年分别为44.9%、43.9%、43.0%。
• 流动比率：2024年为2.18，预计2025-2027年分别为2.08、2.14、2.22。
• 速动比率：2024年为1.66，预计2025-2027年分别为1.63、1.65、1.72。
• 总资产周转率：2024年为0.73，预计2025-2027年分别为0.78、0.81、0.85。
• 应收账款周转率：2024年为4.21，预计2025-2027年分别为4.26、4.15、4.15。
• 应付账款周转率：2024年为5.33，预计2025-2027年分别为5.69、5.28、5.35。

风险提示

• 出口景气度波动：受国际市场需求变化影响，可能对业绩产生压力。
• 原材料成本变化：原材料价格波动可能影响成本结构和利润水平。
• 行业竞争加剧：LED、芯片、光通信等领域的竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。

结论

兆驰股份在2024年保持了稳健的收入增长，尽管利润增速放缓，但毛利率和净利率逐步改善，显示出公司成本控制和盈利能力的提升。公司积极布局硬科技转型，特别是在LED产业链、芯片业务和光通信领域，展现出良好的成长潜力。分析师认为，公司具备较强的行业竞争力和增长动力，维持“买入”投资评级。