深度报告-20230830-浙商证券-兆驰股份-002429.SZ-兆驰股份深度报告_全球电视ODM龙头_布局LED全产业链二次腾飞_35页_2mb

兆驰股份（002429）深度报告总结

投资要点

1. 全球电视ODM领军企业：兆驰股份为全球液晶电视ODM市场份额领先者，客户包括小米、海尔、沃尔玛等一线品牌，海外市场拓展潜力大。
2. LED全产业链布局：公司深度垂直整合LED产业链，覆盖芯片、封装、应用环节，掌握Mini/MicroLED核心技术，目标成为COB显示领域全球龙头。
3. 盈利能力与成长性：
   • 2023-2025年预计收入复合增速33.05%至33.54%，归母净利润增速高达46.91%至29.77%。
   • LED业务毛利率预计从2025年起逐步提升至15%-19%区间，成为第二增长曲线核心驱动力。
4. 评级与估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价64.6元，对应2023-2025年PE为14/11/9倍。

核心业务布局

• 三大业务板块：
  • 智慧显示：智能电视ODM为核心，布局AI+IoT智能终端（如路由器、智能家居）。
  • LED全产业链：垂直一体化布局Mini/MicroLED，包括芯片设计（兆驰半导体）、封装技术（COB/POB）、显示应用（MiniRGB、车载显示屏等）。
• 增长驱动因素：
  • 海外市场（北美、东南亚）订单增长，北美客户占比提升。
  • Mini/MicroLED应用爆发，公司在芯片、封装技术实现突破（如大光角芯片、倒装COB）。
  • LED照明、汽车显示等领域需求增长。

风险提示

1. 海外订单不及预期：地缘政治或通胀影响智能电视代工需求。
2. LED业务进展低于预期：技术壁垒高，Mini/MicroLED产能爬坡或良率问题。
3. 汇率波动风险：公司海外收入占比高，人民币升值可能影响利润。

财务与技术亮点

• 盈利预测：2023年EPS 0.37元，净利润增速46.91%。
• 技术壁垒：掌握倒装COB封装、MiniRGB芯片技术，初代MicroLED芯片突破，成本竞争力提升。
• 市场份额：电视ODM出货量稳居全球前五，LED小间距市场占比快速提升。

投资逻辑

• 公司通过“横向品类拓展+纵向产业链整合”实现第二成长曲线，智能电视+LED双轮驱动。
• 政策与技术趋势契合（Mini/MicroLED产业化加速、数字经济发展）。
• 盈利预测基于海外需求复苏及LED高附加值产品放量。