20201020-天风证券-永高股份-002641.SZ-收入继续稳步扩张_单季度净利润率创历史新高_5页_918kb

永高股份（002641）总结

核心内容

永高股份在2020年前三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，其中第三季度净利润率创历史新高。公司表现出良好的盈利能力与现金流状况，同时在行业竞争格局中占据有利位置，未来增长潜力被看好。

主要观点

• 收入增长：公司2020年前三季度实现营业收入47.52亿元，同比增长7.90%。
• 净利润大幅增长：前三季度实现归母净利润5.38亿元，同比增长64.27%；扣非后归母净利润增长66.65%。
• Q3表现突出：第三季度单季度营业收入19.52亿元，同比增长21.78%；归母净利润2.62亿元，同比增长102.06%；扣非后归母净利润增长98.93%。
• 净利率提升：前三季度综合净利率为11.3%，同比上升3.9个百分点，Q3净利率达到13.4%，创历史新高。
• 费用率下降：期间费用率为12.70%，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降2.48pct、0.34pct和0.18pct，费用控制良好。
• 现金流稳健：前三季度经营活动现金流为557.92亿元，同比增长显著；投资活动现金流为-68.53亿元，主要由于资本支出。
• 盈利预测上调：分析师上调公司2020-2022年归母净利润预测至8.2亿元、9.5亿元和11.1亿元，对应PE分别为11.3倍、9.7倍和8.3倍，给予“买入”评级。
• 估值偏低：公司当前市盈率（PE）为11.26倍，市净率（PB）为2.30倍，市销率（PS）为1.31倍，估值处于较低水平。
• 行业前景良好：塑料管道行业有望形成多寡头竞争格局，公司作为行业前三的龙头企业，具备规模扩张优势。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长分析

• Q1-Q3营收增速：-28.7%、21.1%、21.8%。
• Q1-Q3净利润增速：-34.9%、70.5%、102.06%。
• 利润增长原因：原材料价格低位运行，Q3PVC价格上涨但已通过套保锁定成本；前期欠款及货款回收带来880万元利润增厚。

费用率变化

• 销售费用率：4.39%，同比下降2.48pct。
• 管理费用率：8.28%，同比下降0.34pct。
• 财务费用率：2.94%，同比下降0.18pct。

营运能力

• 应收账款周转率：前三季度为4.91次，同比增长0.4次。
• 收现比：Q3为1.02，显示良好的回款能力。

估值与评级

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：8.26元。
• PE估值：10月19日PE为11.3倍，未来有望进一步下降。

风险提示

• 强制转股：可能导致每股收益（EPS）摊薄。
• 渠道拓展不及预期：可能影响销售增长。
• 下游需求下滑：可能对盈利能力造成负面影响。

结论

永高股份在2020年前三季度展现出强劲的增长势头和盈利能力提升，尤其是第三季度表现突出，净利润率创历史新高。公司具备良好的现金流管理能力和行业地位，未来有望在产能扩张周期中进一步提升盈利水平，当前估值偏低，给予“买入”评级。然而，仍需关注潜在的市场风险和行业变化。